20221109-西南证券-赣锋锂业-002460.SZ-积极布局磷酸二氢锂_产业协同优势凸显_10页_2mb

赣锋锂业：积极布局磷酸二氢锂，推动新能源产业链协同发展

核心内容概述

赣锋锂业通过与富临精工合作，共同投资建设年产20万吨磷酸二氢锂一体化项目，旨在通过产业链协同降低生产成本，提升盈利能力。该项目一期产能为3万吨/年，远期目标为20万吨/年。该合作不仅有助于赣锋锂业提升其在锂电池原材料供应方面的自主性，还推动其在新能源产业链中的布局深化。

主要观点

• 磷酸二氢锂的降本优势：采用磷酸锂—磷酸二氢锂路线制备磷酸铁锂，成本可降低75%。该路线相比传统碳酸锂路线，不仅具备价格优势，还能显著减少生产过程中的环保负担。
• 环保与成本双降：改进后的工艺路线不产生氨气等有害气体，提升环保水平，同时大幅降低生产成本。
• 产业链一体化战略：通过与富临精工合作，赣锋锂业进一步强化其在锂产业链中的控制力，实现资源端、锂盐端和电池端的协同发展。
• 产能释放与自供比例提升：公司正在逐步释放上游锂资源、中游锂盐和下游锂电池的产能，以提高自供比例，增强对市场波动的抵御能力。
• 盈利预测与投资建议：预计2022/2023/2024年赣锋锂业的归母净利润分别为191.4/202.5/213.7亿元，PE分别为9/9/8倍，维持“买入”评级。

关键信息

合作与产能规划

• 赣锋锂业与富临精工签署合作协议，合资设立年产20万吨磷酸二氢锂项目，一期3万吨，远期20万吨。
• 富临精工改进草酸亚铁制备磷酸铁锂工艺，使用磷酸锂作为锂源和磷源，成本显著下降。
• 项目采用磷酸锂—磷酸二氢锂路线，成本较碳酸锂路线降低75%。

上游资源布局

• 控制锂资源权益储量达3072万吨LCE，包括锂辉石、锂黏土、锂云母等。
• 2022年底锂精矿产能将达90万吨/年，计划2023年扩产至160万吨/年。
• 拥有多个锂矿项目，包括澳大利亚Mt Marion、阿根廷Cauchari-Olaroz、墨西哥Sonora等。

中游锂盐产能

• 2025年锂盐产能目标为30万吨/年LCE，涵盖碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂等。
• 目前碳酸锂设计产能为3.1万吨/年，氢氧化锂8.1万吨/年，金属锂2150吨/年。
• 计划2022年Cauchari-Olaroz锂盐湖一期投产，2023年丰城氢氧化锂项目投产，2024年Mariana锂盐湖项目投产。

下游锂电池业务

• 消费类电池及TWS电池：新余赣锋电子已建成日产40万只TWS电池产线，东莞赣锋拥有3000万只/年聚合物锂电池产线。
• 动力/储能电池：赣锋锂电磷酸铁锂电池产能已达1GWh，2021年新增15GWh产能，2022年投产。
• 固态锂电池：公司已建成3亿瓦时第一代固态锂电池中试生产线，浙江锋锂产品已实现装车应用。
• 金属锂：公司拥有全球领先的金属锂产能，计划在宜春建设年产7000吨金属锂及锂材项目。

财务预测与估值

风险提示

• 原材料价格波动
• 项目投产不达预期
• 下游需求不及预期

总结

赣锋锂业通过与富临精工的合作，强化了其在磷酸二氢锂领域的布局，有效降低了生产成本，同时提升了环保性能。公司正逐步释放上游锂资源、中游锂盐和下游锂电池的产能，以实现产业链一体化，提高自供比例，增强市场竞争力。财务预测显示，公司未来三年盈利持续增长，估值逐步下降，维持“买入”评级。然而，仍需关注原材料价格波动、项目投产进度及下游需求变化等潜在风险。