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赣锋锂业（002460.SZ）2022年第三季度总结

核心内容

赣锋锂业于2022年10月31日发布第三季度报告，展示了公司在锂资源产业链一体化方面的显著优势，以及在财务表现、资源布局、产能扩张和战略合作等方面的积极进展。

主要观点

• 业绩表现超预期：

  • 2022年前三季度营业收入达到276.12亿元，同比增长291.45%。
  • Q3营业收入为131.68亿元，同比增长340.48%，环比增长45.05%。
  • 2022年前三季度归母净利润为147.95亿元，同比增长498.31%。
  • Q3归母净利润为75.41亿元，同比增长614.05%，环比增长102.27%。
  • 扣非归母净利润同比增长872.24%，Q3为58.50亿元，同比增长887.24%，环比增长18.67%。

• 治理层信心体现：

  • 实际控制人及高管拟增持股份，金额分别不低于2,000万元和1,500万元，显示出对公司未来发展的信心。

• 资源布局广泛：

  • 公司在锂辉石、盐湖、锂云母及黏土等资源端拥有多个项目，包括Mt Marion、Pilbara、宁都河源、PPG、Cauchari-Olaroz、Mariana、一里坪盐湖、锦泰钾肥等。
  • 截至2022年10月，公司拥有权益资源量4559万吨，其中锂精矿368万吨LCE，盐湖3146万吨LCE，云母163万吨LCE，黏土882万吨LCE。

• 产能扩张迅速：

  • 锂盐产能：公司已拥有3.1万吨碳酸锂、8.1万吨氢氧化锂、2150吨金属锂产能，计划在丰城、横峰、奉新、达州建设5万吨电池级锂盐产能，同时收购江西领能锂业35.3%股权，后者拥有1万吨电池级碳酸锂产能。
  • 海外项目：Sonora一期2万吨氢氧化锂产能预计2024年投产；Cauchari-Olaroz一期4万吨产能预计2022年底至2023年上半年释放；Mariana 2万吨氯化锂产能已启动建设。
  • 电池产能：赣锋锂电已建成7GWh（动力电池一期3GWh+二期4GWh）磷酸铁锂动力及储能电池产线，第一代固态电池2GWh于2022年H2投产。公司计划进一步扩建至10GWh（二期）和20GWh（重庆赣锋）。

• 战略合作拓展：

  • 公司与特斯拉、LG化学、优美科、德国宝马、德国大众等优质客户建立了长期合作关系。
  • 拟与富临精工合资建设年产20万吨磷酸二氢锂一体化项目。

• 财务预测与估值：

  • 预计2022-2024年营业收入分别为402.55亿元、488.19亿元、532.3亿元，净利润分别为195.49亿元、201.86亿元、214.23亿元。
  • 对应EPS分别为9.69元、10.01元、10.62元，当前PE为8.2倍，PB为3.9倍。
  • 投资建议为“买入-A”，6个月目标价100元/股。

关键信息

• 股价表现：截至2022年10月28日，股价为79.02元，6个月目标价为100元。
• 财务指标：净利润率持续提升，ROE从2020年的9.6%增长至2022E的47.8%。ROIC从13.1%增长至102.9%。
• 资产负债情况：资产负债率从2020年的39.1%降至2022E的25.9%，流动比率和速动比率显著提升，显示公司偿债能力增强。
• 公允价值变动收益：前三季度公允价值变动收益为5.21亿元，其中Q3为13.88亿元，主要来自Pilbara金融资产价值波动。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价100元/股。
• 风险提示：锂价大幅波动、需求不及预期、项目进展不及预期。

附录：财务数据汇总

附录：盈利与估值指标