20260401-国信证券-赣锋锂业-002460.SZ-年报点评_利润大幅改善_锂资源项目突破巩固领先优势_6页_339kb

报告摘要

赣锋锂业 (002460.SZ) 年报点评总结

核心内容

赣锋锂业在2025年实现了营收和利润的显著增长，全年营收达230.82亿元，同比增长22.08%；归母净利润达16.13亿元，同比增长177.77%。其中，四季度表现尤为亮眼，营收同比增长69.78%，归母净利润同比增长210.73%。尽管扣非净利润为-3.85亿元，但同比大幅增长56.56%，显示出公司盈利能力的显著改善。

主要观点

业绩大幅改善：锂价上涨是公司业绩提升的主要驱动因素，四季度利润环比大幅改善，显示出公司对市场变化的快速响应能力。
产销数据增长：公司2025年锂产品产量和销量分别增长40.05%和42.47%，库存量同比下降31.04%，表明公司对市场供需的把控能力较强。
锂电业务增长：动力储能产品产量增长135.99%，销量增长117.41%，消费电子产品产量和销量分别增长33.87%和27.32%，显示出公司在锂电业务方面的强劲增长态势。
利润分配方案：公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元，总计派发现金分红总额约3.15亿元，体现了公司对股东回报的重视。

关键信息

锂资源项目进展

澳大利亚MtMarion锂辉石项目：2026年将进行选矿工艺升级，增加浮选装置，预计2027年末完成，升级后产能为60万吨折6%高品质精矿。
阿根廷Cauchari锂盐湖项目：一期4万吨LCE/年2025年生产3.41万吨碳酸锂，预计2026年生产3.5-3.0万吨碳酸锂；二期规划年产能4.5万吨LCE，已于2025年12月提交环境许可申请。
阿根廷Mariana锂盐湖项目：一期年产2万吨氯化锂生产线于2025年2月正式投产。
Goulamina锂辉石项目：一期产能50.6万吨锂精矿，2025年全年产出33.66万吨（干）。
阿根廷PPGS锂盐湖项目：建设工作处于前期准备阶段，远期产能规划约为15万吨LCE。
江西横峰松树岗项目：处于施工设计和相关报告完善阶段，探转采手续已完成并获得采矿许可证。
内蒙古蒙金矿业加不斯锂钽矿项目：一期60万吨/年采选工程2025年开始试生产并实现单月达产，预计2026年达成满产状态。
青海一里坪锂盐湖项目（持股49%）：已形成年产1.5万吨碳酸锂产能。
非洲塞拉利昂邦巴利锂矿项目：初期建设目标为采选生产规模200万吨/年，采用露天开采方式，目前处于基础建设阶段。

财务数据与预测

盈利预测：2026-2028年营收分别为421.49/481.69/552.32亿元，同比增速分别为82.6%/14.3%/14.7%；归母净利润分别为67.77/79.05/87.15亿元，同比增速分别为320.2%/16.6%/10.3%；摊薄EPS分别为3.23/3.77/4.16元。
估值指标：当前股价对应PE为24/21/19X，预计2026-2028年PE分别为24.2/20.8/18.9X。
财务状况：公司资产负债率54.23%，货币资金约84.22亿元，同比增加41.68%；存货净额约130.02亿元，同比增加50.95%；现金流充裕。

投资建议

评级：维持“优于大市”评级。
理由：公司作为全球最优质的锂业公司，已构建闭环锂生态系统，拥有众多优质锂资源布局，成长性值得期待。

风险提示

项目建设进度不达预期
锂盐产销量不达预期
锂价不达预期

财务指标概览

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	18,906	23,082	42,149	48,169	55,232
净利润（百万元）	-2,074	1,613	6,777	7,905	8,715
每股收益（元）	-1.03	0.77	3.23	3.77	4.16
毛利率	11%	16%	26%	27%	26%
EBIT Margin	0%	4%	18%	19%	19%
EBITDA Margin	7%	13%	27%	29%	28%
资产负债率	59%	60%	54%	52%	50%
P/E	-76.2	101.9	24.2	20.8	18.9
P/B	3.8	3.6	3.3	3.0	2.7
EV/EBITDA	168.9	73.2	19.0	15.7	14.0

公司研究亮点

全产业链布局：公司已构建锂产业链闭环生态系统，涵盖锂资源开采、锂盐深加工、锂电池制造等环节。
产能扩张：公司不断扩张锂盐深加工产能，预计2030年或之前形成总计年产不低于60万吨的锂产品设计产能。
技术突破：公司积极参与固态电池技术研发，400Wh/kg电池循环寿命已突破1100次并完成工程验证，具备规模化应用潜力；全球首款500Wh/kg级10Ah产品实现小批量量产。