> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 赣锋锂业 (002460.SZ) 年报点评总结 ## 核心内容 赣锋锂业在2025年实现了营收和利润的显著增长，全年营收达230.82亿元，同比增长22.08%；归母净利润达16.13亿元，同比增长177.77%。其中，四季度表现尤为亮眼，营收同比增长69.78%，归母净利润同比增长210.73%。尽管扣非净利润为-3.85亿元，但同比大幅增长56.56%，显示出公司盈利能力的显著改善。 ## 主要观点 - **业绩大幅改善**：锂价上涨是公司业绩提升的主要驱动因素，四季度利润环比大幅改善，显示出公司对市场变化的快速响应能力。 - **产销数据增长**：公司2025年锂产品产量和销量分别增长40.05%和42.47%，库存量同比下降31.04%，表明公司对市场供需的把控能力较强。 - **锂电业务增长**：动力储能产品产量增长135.99%，销量增长117.41%，消费电子产品产量和销量分别增长33.87%和27.32%，显示出公司在锂电业务方面的强劲增长态势。 - **利润分配方案**：公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元，总计派发现金分红总额约3.15亿元，体现了公司对股东回报的重视。 ## 关键信息 ### 锂资源项目进展 1. **澳大利亚MtMarion锂辉石项目**：2026年将进行选矿工艺升级，增加浮选装置，预计2027年末完成，升级后产能为60万吨折6%高品质精矿。 2. **阿根廷Cauchari锂盐湖项目**：一期4万吨LCE/年2025年生产3.41万吨碳酸锂，预计2026年生产3.5-3.0万吨碳酸锂；二期规划年产能4.5万吨LCE，已于2025年12月提交环境许可申请。 3. **阿根廷Mariana锂盐湖项目**：一期年产2万吨氯化锂生产线于2025年2月正式投产。 4. **Goulamina锂辉石项目**：一期产能50.6万吨锂精矿，2025年全年产出33.66万吨（干）。 5. **阿根廷PPGS锂盐湖项目**：建设工作处于前期准备阶段，远期产能规划约为15万吨LCE。 6. **江西横峰松树岗项目**：处于施工设计和相关报告完善阶段，探转采手续已完成并获得采矿许可证。 7. **内蒙古蒙金矿业加不斯锂钽矿项目**：一期60万吨/年采选工程2025年开始试生产并实现单月达产，预计2026年达成满产状态。 8. **青海一里坪锂盐湖项目**（持股49%）：已形成年产1.5万吨碳酸锂产能。 9. **非洲塞拉利昂邦巴利锂矿项目**：初期建设目标为采选生产规模200万吨/年，采用露天开采方式，目前处于基础建设阶段。 ### 财务数据与预测 - **盈利预测**：2026-2028年营收分别为421.49/481.69/552.32亿元，同比增速分别为82.6%/14.3%/14.7%；归母净利润分别为67.77/79.05/87.15亿元，同比增速分别为320.2%/16.6%/10.3%；摊薄EPS分别为3.23/3.77/4.16元。 - **估值指标**：当前股价对应PE为24/21/19X，预计2026-2028年PE分别为24.2/20.8/18.9X。 - **财务状况**：公司资产负债率54.23%，货币资金约84.22亿元，同比增加41.68%；存货净额约130.02亿元，同比增加50.95%；现金流充裕。 ## 投资建议 - **评级**：维持“优于大市”评级。 - **理由**：公司作为全球最优质的锂业公司，已构建闭环锂生态系统，拥有众多优质锂资源布局，成长性值得期待。 ## 风险提示 - 项目建设进度不达预期 - 锂盐产销量不达预期 - 锂价不达预期 ## 财务指标概览 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 18,906 | 23,082 | 42,149 | 48,169 | 55,232 | | 净利润（百万元） | -2,074 | 1,613 | 6,777 | 7,905 | 8,715 | | 每股收益（元） | -1.03 | 0.77 | 3.23 | 3.77 | 4.16 | | 毛利率 | 11% | 16% | 26% | 27% | 26% | | EBIT Margin | 0% | 4% | 18% | 19% | 19% | | EBITDA Margin | 7% | 13% | 27% | 29% | 28% | | 资产负债率 | 59% | 60% | 54% | 52% | 50% | | P/E | -76.2 | 101.9 | 24.2 | 20.8 | 18.9 | | P/B | 3.8 | 3.6 | 3.3 | 3.0 | 2.7 | | EV/EBITDA | 168.9 | 73.2 | 19.0 | 15.7 | 14.0 | ## 公司研究亮点 - **全产业链布局**：公司已构建锂产业链闭环生态系统，涵盖锂资源开采、锂盐深加工、锂电池制造等环节。 - **产能扩张**：公司不断扩张锂盐深加工产能，预计2030年或之前形成总计年产不低于60万吨的锂产品设计产能。 - **技术突破**：公司积极参与固态电池技术研发，400Wh/kg电池循环寿命已突破1100次并完成工程验证，具备规模化应用潜力；全球首款500Wh/kg级10Ah产品实现小批量量产。 ## 重要声明 - 本报告由国信证券股份有限公司制作，具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担相关风险。 - 报告所载信息及资料可能随时更新和修订，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。 ## 分析师信息 - **刘孟峦**：010-88005312，liumengluan@guosen.com.cn - **杨耀洪**：021-60933161，yangyaohong@guosen.com.cn