20160718-兴业研究-评2016年6月货币信贷数据_信贷社融改善_政策边际趋松_13页_712kb_712kb

2016年6月货币信贷数据总结

核心内容

2016年6月，中国新增人民币贷款和社会融资规模均超出市场预期，显示信贷和融资活动有所回暖。然而，整体货币政策仍保持稳健基调，未出现明显宽松迹象。以下为文档的主要内容和关键信息。

主要观点

• 信贷与社融数据改善
  6月新增人民币贷款为1.38万亿元，高于前值和市场预期。社会融资规模为1.63万亿元，同样高于前值和市场预期，显示出融资渠道的全面改善。

• M1同比增速上升，M2同比增速持平
  M1同比增速升至24.6%，M2同比增速保持在11.8%，与上月持平。M1与M2之间的倒剪刀差继续扩大，表明货币流动性结构出现变化。

• 居民与企业贷款均增长
  居民部门贷款继续增长，其中中长期贷款增幅显著，主要受房地产市场影响。企业部门贷款也明显增长，部分原因是地方债托管量增加和季末冲贷款的影响。

• 政策目标与实际数据存在差距
  尽管融资规模改善，但社会融资存量同比增速仍低于政策目标，且M2同比增速连续三个月低于目标，预示未来货币政策可能边际宽松。

关键信息

1. 融资渠道全面改善

• 人民币贷款：显著增长，反映企业和居民部门的融资需求上升。
• 外币贷款：降幅收窄，可能与对外直接投资增长有关。
• 未贴现票据：降幅明显收窄，显示企业票据融资需求有所回升。
• 委托贷款与信托贷款：规模有所回升，显示非银金融机构融资活动增强。
• 直接融资：债券和股票融资规模回升，但信用风险尚未完全化解。

2. 居民与企业贷款增长

• 居民贷款：短期贷款1376亿元，中长期贷款5639亿元，中长期贷款增长主要受房地产销售增长影响。
• 企业贷款：短期贷款增长1981亿元，中长期贷款增长4105亿元，受地方债托管和季末冲贷款影响。

3. M2同比增速低于目标

• M1与M2倒剪刀差扩大：M1同比增速上升，M2同比增速持平，导致两者差距扩大。
• M2增速低于政策目标：连续三个月低于13%的目标，受基数效应和财政扩张影响。
• 基础货币投放压力：外汇占款下降和财政存款增加对基础货币投放形成压力，叠加通胀压力缓解，货币政策或趋于宽松。

结论

尽管6月信贷和社融数据改善，显示市场融资活动有所回暖，但整体货币政策仍维持稳健基调。M2同比增速低于目标，且社会融资存量增速未达预期，预示未来政策可能边际宽松。居民和企业贷款的双重增长反映了经济活动的活跃，但需关注房地产销售回落对企业贷款的潜在影响。