20160718-上海证券-2016年6月金融数据点评_信贷长期化_降准随时来_12页_605kb

2016年6月金融数据总结

核心内容概述

2016年6月中国金融数据表现出信贷和货币增长超出市场预期的特征，尽管政府强调“稳健”货币政策，但实际数据显示信贷增长持续，货币乘数高位运行，市场风险预期有所改善，资本市场呈现“股债双升”趋势。同时，信贷结构长期化，中长期贷款增长显著，推动投资触底企稳。

主要观点

1. 中长期贷款仍是增长主力

• 6月份人民币贷款增加12950亿元，其中中长期贷款增长9744亿元，环比增加2638亿元，增长优势扩大。
• 短期贷款和票据融资增长放缓，反映经营性信贷需求疲软，实体部门有效信贷需求不足。
• 信贷增长平稳，长期化趋势明显，表明信贷投放更多用于维持杠杆和投资扩张，而非经营扩张。

2. 居民贷款持续高增，银企关系良好

• 住户部门贷款增长持续超过企业部门，表明居民部门信贷需求旺盛，与楼市交易和金融投资密切相关。
• 企业部门信贷增长集中在年初，特别是1月份占上半年新增的42%，反映银企合作关系良好。
• 商业银行存在显著的季节性特征，信贷投放集中于年初。

3. 信贷长期化推动投资触底走稳

• 信贷增长长期化有助于维持投资平稳，即使经济处于底部徘徊阶段，企业仍通过融资性需求维持投资。
• 投资增速在2016年年初开始企稳，信贷和货币增长对投资的拉动存在半年左右的“时滞”。
• 货币效应由“积极”转向“中性”，资本产出率逐步走高。

4. 资本市场“股债双升”趋势不变

• 随着风险预期改善，股市、债市、商品市场全面回升。
• 信用风险溢价走稳，市场对违约风险的担忧缓解。
• 债券市场流动性充裕，准备金利率下行推动基准利率下降，信用品价格仍有上行空间。

5. 民间借贷利率进入平台整理阶段

• 民间借贷利率在2015年下半年持续下降，但2016年3月后进入平台整理状态。
• 风险预期改善后，市场利率稳中趋升，但整体仍保持下行趋势。

关键数据

金融数据

• 广义货币（M2）：2016年6月末余额149.05万亿元，同比增长11.8%，增速与上月末和去年同期持平。
• 狭义货币（M1）：2016年6月末余额44.36万亿元，同比增长24.6%，增速分别比上月末和去年同期高0.9个和20.3个百分点。
• 人民币贷款余额：2016年6月末为101.49万亿元，同比增长14.3%，增速比上月末低0.1个百分点。
• 人民币存款余额：2016年6月末为146.24万亿元，同比增长10.9%，增速比上月末低0.6个百分点。
• 6月新增信贷：1.38万亿元，同比多增1044亿元。
• 6月社会融资规模：16300亿元，比上月多9457亿元，比去年同期少2091亿元。

贷款结构

• 住户部门贷款：增加2.95万亿元，其中中长期贷款增加2.62万亿元。
• 非金融企业及机关团体贷款：增加4.53万亿元，其中短期贷款增加9663亿元，中长期贷款增加2.62万亿元，票据融资增加7455亿元。
• 中长期贷款占比：6月份中长期贷款增长占整体贷款增长的75.2%。

事件解析

1. 信贷、货币增长双超预期

• 市场普遍预期货币增速将下降，但实际数据显示信贷和货币增长超出预期。
• 市场对流动性前景存在较大分歧，但分析师认为货币增速将在当前水平保持平稳。

2. 中长期贷款增长持续

• 中长期贷款增长保持领先，反映出信贷投放更多用于投资和维持杠杆。
• 信贷增长平稳，长期化趋势明显，表明经济仍需信贷支持。

3. 前期楼市繁荣带来居民贷款高增

• 楼市交易活跃导致居民中长期贷款快速增长，6月末房地产开发资金来源中个人按揭贷款规模增长至11245亿元。
• 企业信贷增长回落，反映有效信贷需求不足，但银行按揭发放滞后，家庭部门信贷回落将较为平稳。

4. 资本市场全面回升

• 风险预期改善带来股市、债市、商品市场全面回升。
• 6月份银行间人民币市场同业拆借利率为2.14%，质押式回购利率为2.10%，均较上月和去年同期有所上升。

事件影响

1. 信贷长期化推动投资企稳

• 信贷增长长期化有助于维持投资平稳，推动经济运行企稳。
• 2016年以来新增信贷长期化趋势明显，有助于投资增长。

2. 投资企稳带动经济回升

• 政府推出多个投资计划，如东北“除锈”计划和交通基础设施完善计划，预计下半年投资将回升。
• 工业品价格即将转正，企业微观效益有望改善。

事件预测

1. 降准随时来，货币增长稳

• 为维持广义货币增速平稳，中国或将下调RRR。
• RRR下调仅是“对冲性”操作，不代表货币政策转向。
• 货币乘数异常高位不可持续，基础货币负增长态势仍将持续。

投资评级体系说明

评级分类

评级定义

• 两全级：适用于银行、保险、基金、券商等全序列机构。
• 配置级：适用于配置主需求型机构，如银行和保险。
• 投资级：适用于收益主需求型机构，如基金、券商和专业投资者。
• 回避级：适用于风险较高、收益较低的债券。

评级基准

• 安全性：基于主体评级和债项评级，结合经营和财务前景。
• 收益性：基于市价与中债估值差距及STW（证券交易市场波动）。
• 流动性：基于融资适当性和市场深度与广度。

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