20230412-国联证券-2023年3月份金融数据点评_信贷社融均大超预期_经济复苏趋势不变_9页_635kb

2023年3月份金融数据点评总结

核心内容

2023年3月金融数据整体表现超预期，显示经济复苏趋势持续。M2与M1增速均出现边际回落，但M2增速回落速度较慢，M2与M1剪刀差继续扩大。社会融资规模存量同比增长10%，较2月回升0.1个百分点，增量为5.38万亿元，同比增加7079亿元，环比增加2.22万亿元。人民币贷款增加3.89万亿元，同比多增7600亿元，成为社融增长的主要支撑。

主要观点

• M2与M1剪刀差扩大：M2同比增长12.7%，M1同比增长5.1%，两者剪刀差继续走阔，反映居民投资与消费意愿回升，储蓄节奏放缓。
• 居民信贷改善显著：居民短贷与中长期贷款均出现多增，显示居民消费信心修复，旅游、商务出行及餐饮消费回暖带动短贷增长；地产销售边际好转，对中长期贷款形成支撑。
• 企业信贷持续高增：企业贷款增加2.7万亿元，同比多增2200亿元，环比多增10900亿元，主要受益于政策推动下的基建及设备更新融资需求。
• 社融结构优化：人民币贷款成为社融增长的核心动力，非标贷款同比多增，政府债融资虽同比少增，但仍是社融支撑项之一。
• 经济复苏趋势明确：随着政策持续发力，经济内生动力逐步修复，社融增速有望震荡上行，但债市对复苏持续性尚未充分定价。

关键信息

金融数据概览

• M2余额：281.46万亿元，同比增长12.7%
• M1余额：67.81万亿元，同比增长5.1%
• 社融存量：359.02万亿元，同比增长10%
• 社融增量：5.38万亿元，同比增加7079亿元
• 人民币贷款增量：3.89万亿元，同比多增7600亿元

居民信贷

• 居民短贷：增加6094亿元，同比多增2246亿元
• 居民中长期贷款：增加6348亿元，同比多增2613亿元
• 居民新增存款：2.9万亿元，增幅为近一年最低

企业信贷

• 企业短贷：增加10815亿元，同比多增2726亿元
• 企业中长贷：增加20700亿元，同比多增7252亿元
• 票据融资：减少4687亿元，同比少增7874亿元

债市展望

• 经济复苏确定性增强：居民与企业信贷改善，政策推动下基建和地产融资需求回升
• 流动性宽松有限：预计4月流动性宽松概率不大，资金利率将维持常态化
• 债券配置建议：建议维持短久期和低杠杆的偏谨慎策略，以应对资金利率波动

风险提示

• 地产销售不及预期：政策推动下地产销售恢复可能弱于预期
• 海外流动性风险：海外流动性危机可能对国内经济造成系统性影响

分析师信息

• 分析师：王宇鹏

• 执业证书编号：S05905220220002

• 邮箱：wyp@glsc.com.cn

• 联系人：吴嘉颖

• 邮箱：wjiayingq@qlsc.com.cn

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图表说明

• 图表1：M2与M1同比增速剪刀差扩大
• 图表2：社融与M2增速双双回升
• 图表3：DR007利率中枢略有下行
• 图表4：流动性有所改善
• 图表5：居民融资明显好转
• 图表6：地产销售回暖至近19年水平
• 图表7：汽车销售对经济拉动力基本释放
• 图表8：企业融资在政策推动下持续高增
• 图表9：实体信贷改善是社融增长最大拉动力
• 图表10：剔除政府债后社融存量同比持续回升

配置建议

• 债券配置策略：建议维持短久期与低杠杆配置，以应对资金利率波动
• 市场判断：债市对经济复苏持续性尚未充分定价，需谨慎应对

投资建议评级标准

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