20250714-华鑫证券-固定收益点评报告_社融普遍改善_信贷增速企稳_7页_410kb

总结

事件

2025年7月14日，央行公布2025年6月金融数据。

关键发现

• 社融改善：6月社融增量为4.2万亿元，比上年同期多增9008亿元；社融存量增速回升至8.9%。
• 信贷增速企稳：6月新增信贷2.24万亿元，同比多增1100亿元；企业贷款增长，存量增速保持8.9%，中长贷增速保持8.6%。
• M1、M2提升：M1同比由2.3%升至4.6%，M2同比由7.9%升至8.3%。
• 财政存款：财政存款增速自20.73%升至23.85%，显示财政因素对社融的拉动作用。
• 债务结构：居民贷款余额增速维持在3%，连续五个月处于低位，居民债务增速企稳。

进一步分析

• 社融结构：除信托贷款外，其他分项均同比多增。政府债券净融资1.35万亿元，同比多增5072亿元，是社融改善的主要推动力。
• 信贷结构：企业贷款占主导，短期贷款同比多增4900亿元，中长期贷款同比多增400亿元；居民信贷略有增长。
• 未来展望：后续社融增速可能因政府债发行放缓。缩表周期下，债券的股债性价比优势显著，长债利率可能难以突破5月降息后的区间，当前点位下长债配置价值提升。

风险提示

• 海外货币政策超预期变化可能影响国内政策空间。

总结完毕。