20171227-安信证券-兖州煤业-600188.SH-签订2018年3753万吨煤炭合同_内蒙新增产能销路有保证_5页_913kb

兖州煤业（600188.SH）2018年煤炭合同签订情况总结

核心内容

兖州煤业于2017年12月26日发布公告，披露了2018年度煤炭合同签订情况。截至公告日，公司及境内附属公司已签订2018年度煤炭合同3,753万吨，合同执行期间为2018年1月1日至12月31日，结算价格由交易双方协商确定。

主要观点

• 新增产能主要来自内蒙矿区：2017年公司境内新增产能2880万吨，其中权益产能增加2654万吨，内蒙矿区贡献了93.75%的并表产能增量和93.33%的权益产能增量，显示出公司对内蒙矿区的重视。
• 合同煤增量集中于内蒙矿区：2017年合同煤量约为1500万吨，2018年合同煤增量约为2253万吨，其中大部分来自内蒙矿区，表明该地区煤炭销售有较好的保障。
• 未来煤价预期维持高位：虽然合同煤价格尚未确定，但分析认为动力煤价格将在2018年保持高位，公司业绩预期将随之提升。
• 投资建议：鉴于煤价上涨和公司产量的显著增长，分析师维持买入-A的投资评级，6个月目标价为17元，对应12倍PE。

关键信息

产量与业绩预测

• 产量增长：预计2017-2019年公司产量同比增幅分别为22.91%、24.90%、10.93%，主要得益于新矿井的投产。
• 营收与净利润增长：预计2017-2019年营收增速为55.3%/8.4%/4.7%，净利润分别为70.38/90.95/97.51亿元，EPS分别为1.43/1.85/1.99元/股。

财务数据概览

• 总市值：71,125.99百万元
• 流通市值：42,858.91百万元
• 总股本：4,912.02百万股
• 流通股本：2,959.87百万股
• 2017年股价：14.48元
• 12个月价格区间：10.10/14.56元

估值与盈利指标

• PE：2017年为10.1倍，2018年为7.8倍，2019年为7.3倍
• PB：2017年为1.5倍，2018年为1.3倍，2019年为1.1倍
• 净利润率：2017年为4.4%，2018年为5.3%，2019年为5.4%
• ROE：2017年为14.7%，2018年为16.4%，2019年为15.4%
• ROIC：2017年为13.3%，2018年为15.8%，2019年为17.7%

风险提示

• 煤炭价格大幅下跌
• 矿井达产不及预期
• 宏观经济走势的不确定性

投资评级与分析师信息

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：17.00元
• 分析师：周泰
• 执业证书编号：S1450517090001
• 联系方式：zhoutai@essence.com.cn

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财务指标概览

成长性

• 营业收入增长率：2017年55.3%，2018年8.4%，2019年4.7%
• 营业利润增长率：2017年294.7%，2018年26.6%，2019年7.6%
• 净利润增长率：2017年240.9%，2018年29.2%，2019年7.2%
• EBITDA增长率：2017年79.0%，2018年15.4%，2019年5.0%

利润率

• 毛利率：2017年14.1%，2018年15.8%，2019年16.1%
• 营业利润率：2017年5.8%，2018年6.7%，2019年6.9%
• 净利润率：2017年4.4%，2018年5.3%，2019年5.4%

运营效率

• 固定资产周转天数：2017年336天，2018年297天，2019年290天
• 流动营业资本周转天数：2017年-24天，2018年-15天，2019年-16天
• 流动资产周转天数：2017年111天，2018年101天，2019年108天
• 总资产周转天数：2017年336天，2018年297天，2019年290天

偿债能力

• 资产负债率：2017年62.1%，2018年51.3%，2019年53.6%
• 流动比率：2017年0.84，2018年0.93，2019年1.12
• 速动比率：2017年0.76，2018年0.86，2019年1.03
• 利息保障倍数：2017年5.36，2018年6.79，2019年7.23

分红指标

• DPS（每股分红）：2017年0.29元，2018年0.37元，2019年0.40元
• 分红比率：2017年20.0%，2018年20.0%，2019年20.0%
• 股息收益率：2017年2.0%，2018年2.6%，2019年2.7%

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