20181028-中泰证券-兖州煤业-600188.SH-内蒙新矿产量不及预期_三季度业绩环比下滑_5页_749kb
报告摘要
兖州煤业（600188.SH）三季度业绩分析总结
核心内容概述
兖州煤业在2018年三季度报告中披露了公司经营数据和盈利预测，尽管煤炭业务整体保持增长趋势，但因内蒙新矿投产不及预期、成本上升及财务费用增加等因素，导致三季度业绩环比下滑。分析师维持“买入”评级，认为公司基本面稳健，未来盈利潜力良好。
主要观点
1. 三季度业绩表现
- 营业收入：1191.9亿元，环比下降0.21%
- 净利润：55.04亿元，同比增长13.4%
- 扣非净利润：58.85亿元，同比增长34.9%
- 每股收益：1.12元/股，同比增长13.4%
- 加权平均ROE：9.5%，环比下降0.74个百分点
2. 业绩下滑原因分析
- 内蒙新矿投产不及预期：导致商品煤产量环比下滑173万吨，自产煤销量环比下降193万吨
- 吨煤生产成本上升：第三季度单位成本环比上涨11%
- 财务费用及营业外支出增加：财务费用环比增加约2.6亿元，营业外支出增加约2.6亿元
3. 煤炭业务情况
- 前三季度原煤产量：7824万吨，同比增长36.2%
- 前三季度商品煤产量：7098万吨，同比增长30.8%
- 前三季度商品煤销量：8269万吨，同比增长28.6%
- 煤炭销售均价：554.2元/吨，同比增长10.8%
- 煤炭销售平均成本：303元/吨，同比增长10.8%
- 吨煤毛利：250.9元/吨，同比增长10.8%
- 自产煤销量占比：前三季度占比约84.7%，贸易煤销量占比约15.3%
4. 甲醇业务表现
- 甲醇产量：前三季度123.4万吨，同比增长6.0%
- 甲醇销量：前三季度124万吨，同比增长8.0%
- 销售均价：2140元/吨，同比增长17.4%
- 平均销售成本：1369元/吨，同比增长0.3%
- 吨毛利：771元/吨，同比增长68.5%
- 毛利率：36%，同比增长11个百分点
- 第三季度产销量：43.9/44.6万吨，环比分别增长28%和27.8%
- 销售均价：2198元/吨，环比增长2.5%
- 平均销售成本：1403元/吨，环比下降6.1%
- 吨毛利：795元/吨，环比增长22.4%
- 毛利率：36%，环比提升5.9个百分点
关键信息
财务指标预测
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 101,982 | 151,228 | 154,626 | 159,692 | 163,444 |
| 净利润（百万元） | 2,065 | 6,771 | 7,521 | 8,470 | 8,875 |
| 每股收益（元） | 0.42 | 1.38 | 1.53 | 1.72 | 1.81 |
| P/E | 26.84 | 8.18 | 7.37 | 6.54 | 6.24 |
| PEG | 0.41 | 0.70 | 0.06 | 0.10 | 0.53 |
| P/B | 1.32 | 1.01 | 1.01 | 0.92 | 0.84 |
盈利预测调整
- 2018年归属于母公司股东净利润：调整为75.2亿元（原预测87.3亿元）
- 2019年归属于母公司股东净利润：84.7亿元
- 2020年归属于母公司股东净利润：88.8亿元
- 对应EPS：1.53/1.72/1.81元/股
- 当前PE：7.4/6.5/6.2倍
风险提示
- 宏观经济低迷：可能导致煤炭需求下降
- 行业行政干预手段不确定性：可能影响公司经营稳定性
- 新能源持续替代：对传统煤炭行业造成长期压力
投资建议
分析师维持“买入”评级，认为公司盈利能力和资产质量持续优化，未来增长可期，当前估值具备吸引力。
附：重要财务比率
| 比率 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 1.38 | 1.53 | 1.72 | 1.81 | - |
| 每股净资产（元） | 11.18 | 11.14 | 12.26 | 13.43 | - |
| 每股经营现金净流（元） | 3.27 | 0.14 | 4.54 | 0.28 | - |
| 净资产收益率 | 12.32% | 13.75% | 14.07% | 13.45% | - |
| 总资产收益率 | 4.03% | 4.91% | 5.37% | 5.80% | - |
| EBIT利息保障倍数 | 3.4 | 4.4 | 5.2 | 6.0 | - |
| 资产负债率 | 60.35% | 58.33% | 55.65% | 50.16% | - |
投资评级说明
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 |
| 增持 | 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 |
| 持有 | 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 |
| 减持 | 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 |
行业评级
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 增持 | 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 |
| 中性 | 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 |
| 减持 | 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 |
其他重要声明
- 本报告基于可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点
- 报告内容仅供参考，不构成任何投资建议
- 报告所载资料、意见、预测可能随时调整，投资者应自行关注更新
- 报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有，未经许可不得发布、复制或修改
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
