20171201-安信证券-兖州煤业-600188.SH-拟现金收购内蒙伊泰准东铁路25_股权_有望增强公司内蒙煤炭销售能力_5页_298kb

报告摘要

兖州煤业（600188.SH）2017年12月01日收购事件总结

核心内容

兖州煤业于2017年12月1日发布公告，拟以19.43亿元现金收购内蒙古伊泰准东铁路有限责任公司25%的股权。此次收购旨在增强公司内蒙煤炭销售能力，解决运输瓶颈问题，同时提升公司整体运营效率和盈利能力。

主要观点

投资价格优势显著：根据公告，伊泰准东铁路2017年上半年归母净利为4.29亿元，按半年利润年化计算，动态PE为9.06倍，低于大秦铁路同期的9.76倍，显示出一定的投资价值。
内蒙矿区增产潜力大：公司内蒙矿区设计产能为3620万吨，2017年新增产能2700万吨，预计3年内达产。未来产量增长将对运输能力提出更高要求。
铁路运输成为主流：随着汽运向港口运输的限制，铁路运输将成为公司煤炭销售的主要方式。此次收购的准东铁路具备强大的运输能力，将有助于公司煤炭更高效地输送到港口，提升销售能力。
准东铁路运输能力：准东铁路线路全长191公里，连接大准铁路薛家湾站与准格尔召，沿线设有4个装车点，年装运能力达7000万吨，全线运输通过能力达2亿吨/年。
连接大准线与大秦线：准东铁路与大准线及大秦线相连，有利于公司煤炭与港口形成更紧密的联系，提高市场竞争力。
投资建议：分析师预计公司2017-2019年营收增速分别为55.3%、8.4%、4.7%，净利润分别为68.68亿元、90.95亿元、97.51亿元，维持买入-A评级，6个月目标价为16元，对应11倍PE。
未来增长亮点：公司未来最大亮点为产量的增加，尤其是在当前政策背景下，增量优势稀缺，有助于提升公司盈利能力。
海外运作与行业景气：公司海外连续成功运作及行业景气回升，预计兖煤澳洲未来业绩持续改善，进一步推动公司整体业绩增长。
产融结合初显成效：公司“能源+物贸+金融”三边支撑格局初显，未来产融结合有望更加紧密，实现业绩多点开花。

关键信息

收购详情

收购标的：内蒙古伊泰准东铁路有限责任公司25%股权
收购金额：19.43亿元现金
收购目的：增强内蒙煤炭销售能力，解决运输瓶颈

财务预测

2017-2019年营收增速：55.3% / 8.4% / 4.7%
2017-2019年净利润：68.68亿元 / 90.95亿元 / 97.51亿元
2017-2019年每股收益：1.40元 / 1.85元 / 1.99元
2017-2019年市盈率（PE）：9.9倍 / 7.5倍 / 7.0倍
2017-2019年市净率（PB）：1.4倍 / 1.2倍 / 1.1倍

风险提示

煤炭价格大幅下降：可能导致公司盈利能力下降
收购进度不及预期：可能影响公司未来增长预期

股价表现

股价（2017-12-01）：13.89元
12个月价格区间：10.10/14.56元

财务指标

资产负债率：2017E为62.1%，2018E为51.3%，2019E为53.5%
ROE：2017E为14.4%，2018E为16.5%，2019E为15.4%
ROIC：2017E为13.3%，2018E为15.8%，2019E为17.7%
三费/营业收入：2017E为7.3%，2018E为8.0%，2019E为8.0%

总结

此次收购是兖州煤业为解决内蒙矿区煤炭运输问题的重要举措，有助于提升公司煤炭销售能力和市场竞争力。公司未来产量增长显著，结合铁路运输优势，有望实现业绩的持续增长。分析师维持买入-A评级，目标价为16元，对应11倍PE。尽管存在煤炭价格波动和收购进度风险，但公司整体财务状况良好，投资回报率和运营效率有望提升，未来发展潜力较大。

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