20230901-华创证券-厦钨新能-688778.SH-2023年半年报点评_业绩短期承压_氢能材料增长空间广阔_5页_1mb

业绩短期承压，氢能与三元材料增长潜力被看好

• 半年报显示营收、净利润、扣非净利润分别下降94%/96%/95%，主要因下游新能源车需求放缓。
• 加码氢能源材料突破，合金材料成功量产应用于国际车企，固态储氢材料进入多领域；三元材料中Ni9系已通过海外车厂认证，445V高电压系列研发进展显著。

海外市场加速扩张，技术研发与产能布局双轨并行

• 聚焦欧洲市场，与Orano CAM成立两家合资公司，提升供应链全球化竞争力；多个氢能及三元材料项目进入量产与认证阶段。
• 调整盈利预测，短期业绩承压，2023-2025年归母净利润预期为75/112/141亿元（较原预测下调近50%）；维持“强推”评级，上调目标价至5334元，依据2024年20倍PE测算。

风险因素

• 下游需求放缓、市场竞争加剧、原材料价格波动、产能投放不及预期是主要风险。

核心亮点与观点

• 技术优势明确（氢材料、高镍三元），产品路线优化，全球化布局加速，长期成长曲线打开，短期业绩下滑源于行业周期反转滞后，预计2023年底前逐步修复。