20230506-华创证券-厦钨新能-688778.SH-2023年一季报点评_产能稳步扩张_多元产品研发拓宽盈利渠道_5页_726kb

厦钨新能（688778）2023年一季报点评

核心评级与目标价

• 评级：强推（维持）
• 目标价：827元（当前价6147元）

财务表现

• 2023年Q1
  • 营收359亿元，同比-40.7%，环比-46.7%；
  • 归母净利润12亿元，同比-46.2%，环比-55.7%；
  • 扣非归母净利润10亿元，同比-33.0%，环比-52.4%；
  • 毛利率74%，环比-8pct，同比-16pct；
  • 费用率59%，环比+25pct；
  • 净利率32%，环比-0.7pct。

产能扩张与技术研发

1. 产能布局

   • 海璟基地年产4万吨锂电材料已建成，新建设年产3万吨车间及15万吨综合车间；
   • 宁德基地7万吨产能建设推进；
   • 磷酸铁锂雅安基地规划10万吨产能，首期2万吨预计2023年投产。

2. 技术研发

   • 三元材料：高电压Ni7系材料能量密度与9系高镍持平；
   • 钴酸锂：优化45V以上高温循环性能；
   • 补锂剂：国内领先水平，与客户协同开发；
   • 钠电正极材料：低成本、高容量，稳定性良好；
   • 磷酸锰铁锂：高电压极与超高能量密度。

投资建议

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预计124.3亿、186.2亿、229.4亿元，对应PE分别为15、10、8倍；
• 估值：参考行业可比公司，给予2023年20xPE，目标价827元，维持“强推”。

风险提示

• 新能源汽车销量增速放缓；
• 行业竞争加剧；
• 产能扩张不及预期；
• 原材料价格波动风险。

注：短期业绩承压，但产能释放与技术突破可持续性增长，长期成长驱动力较强。