深度报告-20230811-财通证券-厦钨新能-688778.SH-中镍高压龙头落子欧洲_前瞻布局储氢材料_28页_2mb

公司深度研究报告总结：厦钨新能（688778）

公司概况

• 厦钨新能是一家深耕锂电正极材料的龙头企业，主要产品包括钴酸锂、三元材料和磷酸铁锂，并布局氢能材料。该公司通过母公司分立于厦门钨业，并于2021年上市，实际控制人为福建国资委。
• 核心优势：中镍高电压技术积累深厚，产品性能优异；深度绑定核心客户如宁德时代、松下和中创新航；加速海外布局。

核心业务与业绩

• 主要产品：钴酸锂市场份额全球第一（2022年市占率约39%），三元材料快速增长（2022年营收占比约47%），磷酸铁锂产能逐步释放，氢能材料（固态储氢）新兴。
• 业绩表现：2022年营收287.51亿元，同比增长80.55%，净利润112.1亿元，同比增长93.66%。2023年受锂价下跌影响，第一季业绩下滑，预计随着价格回暖，毛利率和净利润将回升。
• 技术创新：高电压Ni7系三元材料成功应用于动力电池，能量密度领先，安全性和成本优势明显；氢能材料固态储氢技术取得突破。

投资建议与评级

• 投资评级：首次覆盖“增持”，预计2023-2025年营业收入分别为196.30亿元、321.63亿元、441.37亿元，归母净利润分别为64.8亿元、1,385亿元、1,932亿元，对应PE分别为2,834倍、1,326倍、951倍。
• 增长驱动：三元材料量利齐升、氢能材料新增长点。

风险提示

• 原材料供应和价格波动风险（如碳酸锂、钴等金属价格变动）。
• 新能源汽车销量不及预期或技术变迁风险（如磷酸铁锂或氢燃料电池替代）。
• 市场波动可能导致业绩不确定性。

战略与展望

• 加速产能扩张：三元材料预计2023年产能73万吨，2024年达118万吨；氢能材料打开全新增长空间。
• 行业前景：全球新能源汽车市场潜力大，中镍高电压路线有竞争力，固态储氢需求预计到2030年快速增长。