20230901-中邮证券-厦钨新能-688778.SH-上半年业绩略显疲态_高压产品进度领先_5页_563kb

厦钨新能半年报点评：业绩承压但环比改善，高压产品技术突破

核心要点

1. 业绩表现

   • 2023上半年厦钨新能营收、净利润同比大幅下降（-44.25%/-53.67%），主要受下游需求疲软和市场竞争加剧影响。
   • 销量下滑显著，钴酸锂和三元正极合计销量同比下降33%，平均吨净利润亏损扩大。

2. 二季度改善信号

   • 营收、净利润环比分别增长26.46%/20.35%，出货量环比大增70%，产销情况开始恢复。

3. 技术与布局

   • 5.45V以上高压产品、9系超高镍正极已进入海外车厂认证，实现百吨级交付。
   • 次要：在欧洲合资设立电池正极公司，加速全球化布局。

盈利预测与评级

• 预测：2023-2025年营收预计19042/27091/32214亿元，净利润增速由负转正（2023Q3起）。
• 估值：当前PE973倍，中邮证券给予“增持”评级。

风险提示

• 快速关注：下游需求不及预期、原材料价格波动、产能释放延迟及政策变化风险。

公司动态补充

• 财务比率显示毛利率改善预期（2023E毛利率81%），盈利空间有望扩大。

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投资参考：短期关注基数效应及环比修复，长期看高压产品技术突破与全球化扩张。当前PE估值需容忍较大波动，适合中长期投资者。