20230928-首创证券-欧派家居-603833.SH-公司简评报告_改革成效渐显_盈利能力提升_3页_380kb

欧派家居（603833）2023年半年报简评总结

核心内容

欧派家居在2023年半年报中展现出改革成效逐渐显现和盈利能力提升的积极趋势。公司聚焦效率提升与组织结构优化，推动核心竞争力增强，预计未来三年将保持稳健增长。

主要观点

• 业绩表现：2023年上半年，公司实现营收98.43亿元，同比增长1.55%；归母净利润11.32亿元，同比增长11.22%；扣非归母净利润10.71亿元，同比增长9.22%。
• 季度表现：2023Q1营收同比下滑13.85%，但Q2营收同比增长13.05%，且净利率同比提升28.10%，显示出公司经营韧性。
• 品类表现：厨柜业务受整体家装环境影响承压下滑，但衣柜及配套家具、卫浴、木门等品类增长较快，主要得益于大家居战略的推进。
• 盈利改善：2023H1毛利率同比提升0.23个百分点至31.52%，净利率同比提升0.95个百分点至11.44%。Q2毛利率和净利率分别同比提升0.26个百分点和1.80个百分点，环比分别提升7.59个百分点和11.43个百分点，盈利水平显著改善。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2023-2025年公司归母净利润分别为31.22亿元、36.18亿元、41.81亿元，对应PE分别为19倍、16倍、14倍。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

渠道拓展与门店优化

• 渠道贡献：上半年直营/经销/大宗业务分别贡献营收2.85亿元、77.60亿元、14.85亿元，同比分别增长6.97%、-0.60%、8.42%。
• 门店数量变化：截至报告期末，欧派橱柜（含橱衣综合）/欧派衣柜（独立）/欧铂尼/欧铂丽/卫浴门店数量较2023年初分别净减少121家、增加160家、减少31家、增加25家、减少116家，达到2358/2370/1025/1079/700家。
• 渠道改革影响：短期门店数量减少，但预计随着改革推进及整装渠道获客优势增强，公司将在消费复苏中受益。

风险提示

• 原料成本大幅波动
• 房地产市场波动
• 渠道开拓不及预期

投资建议

维持“买入”评级，认为公司改革成效渐显，盈利能力提升，具备长期增长潜力。