20241029-国盛证券-欧派家居-603833.SH-收入压力延续_盈利能力优化_3页_768kb

欧派家居2024年三季报显示，公司第三季度实现收入5296亿元，同比下降21.2%，归母净利润1041亿元，同比下降11.6%，扣非归母净利润987亿元，同比下降12.6%。业绩承压主要源于地产和消费环境疲弱，但通过强化内部管控和产品结构优化，盈利能力有所提升。

分品类看，橱柜、衣柜、木门和卫浴收入分别下滑29.7%、19.6%、21.9%和15.9%，但毛利率表现各异。橱柜毛利率降至33.1%，同比下降6.2个百分点， attrib to increased 工程和整装占比及厨电促销；衣柜毛利率增至47.6%，同比增长10.0个百分点，likely due to reduced finished product sales；木门和卫浴毛利率分别提升6.8和3.9个百分点，内部降本增效初见成效。

分渠道方面，零售收入同比下滑20.6%，直营和经销商渠道分别下跌12.9%和20.9%，毛利率41.6%，同比提升2.1个百分点；大宗收入同比降28.9%，毛利率31.8%，同比改善5.5个百分点，营运能力稳定。公司加强风险控制，拓展低成本业务。

盈利预测显示，2024-2026年归母净利润预计271亿元、284亿元、300亿元，对应PE分别为160倍、152倍、145倍，维持"买入"评级。风险因素包括地产下行、消费复苏缓慢和行业竞争加剧。

总体而言，欧派家居虽面临收入压力，但毛利率和盈利能力改善，战略布局大家居和整装有望推动长期增长。