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思瑞浦（688536）证券研究报告总结

核心内容

本报告为思瑞浦（688536）的动态研究报告，发布于2021年08月05日，分析师为唐泓翼。报告基于公司2021年中报数据，分析其财务表现、行业地位及未来增长潜力，并给出“增持”评级。

主要观点

财务表现强劲

• 2021年H1营收：4.85亿元，同比增长61%。
• 2021年H1归母净利润：1.55亿元，同比增长27%；剔除股权激励费用后，归母净利润为2.13亿元，同比增长58%。
• 2021年Q2营收：3.18亿元，同比增长82%，环比增长90%。
• 2021年Q2归母净利润：1.24亿元，同比增长56%，环比增长297%。
• 净利润增长：预计2021年全年净利润为4.11亿元，同比增长123.59%；2022年为5.91亿元，同比增长43.75%；2023年为6.83亿元，同比增长15.63%。

产品结构优化

• 信号链产品：2021年H1收入4.15亿元，同比增长41%，毛利率为62.17%。
• 电源管理产品：2021年H1收入0.70亿元，同比增长817%，毛利率为46.48%，相比一季度有所提升。
• 毛利率变化：2021年H1整体毛利率为59.89%，同比下降5.01个百分点，主要因电源类产品增长更快，产品结构更加均衡。

研发投入加大

• 研发投入：2021年H1研发费用为1.16亿元，同比增长119%，占收入比为23.97%，同比增加6.37个百分点。
• 研发人员：2021年H1研发技术人员数量增至204人，同比增长63.20%。

大客户贡献显著

• 大客户收入：预计2021年H1核心大客户贡献收入2.10亿元。
• 前五大客户：合计贡献收入3.48亿元，占总销售的72%，集中度相对较高。

关键信息

估值与盈利预测

• 盈利预测：
  • 2021年E：净利润4.11亿元，PE为109.99倍。
  • 2022年E：净利润5.91亿元，PE为76.52倍。
  • 2023年E：净利润6.83亿元，PE为66.17倍。
• 财务指标预测：
  • 每股收益：2021年E为5.14元，2022年E为7.38元，2023年E为8.54元。
  • 每股净资产：2021年E为37.31元，2022年E为44.69元，2023年E为48.62元。
  • ROE：2021年E为13.77%，2022年E为16.52%，2023年E为17.56%。
  • EV/EBITDA：2021年E为137.78倍，2022年E为84.00倍，2023年E为61.20倍。

风险提示

• 疫情导致下游需求不及预期。
• 研发进展不及预期。
• 新产品投入加大可能导致盈利能力下降。
• 疫情引发供应链中断风险。

行业与公司地位

行业前景

• 信号链芯片行业：公司处于模拟芯片赛道，行业具备“长坡厚雪”特性，未来增长潜力大。

公司地位

• 行业领先企业：思瑞浦为信号链芯片领域的领军企业，产品结构优化，研发投入持续增加，具备较强的成长性。

投资评级

• 股票评级：增持，预计未来6个月内股价表现优于市场指数10%-20%。
• 行业评级：未明确，但基于公司成长性，可推测为超配。

财务预测与估值表

分析师承诺

分析师唐泓翼承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于其职业理解，结论客观公正，不受任何第三方影响。

总结

思瑞浦作为信号链模拟芯片的领军企业，展现出强劲的财务增长和产品结构优化能力。2021年H1营收与净利润均实现显著增长，其中电源管理产品增长尤为突出。公司研发投入持续增加，技术人员数量大幅上升，为未来产品创新和市场拓展奠定基础。尽管存在一定的风险，如疫情对下游需求和供应链的影响，但其行业地位稳固，具备长期成长潜力，因此给予“增持”评级。