20250521-华安证券-思瑞浦-688536.SH-Q1实现扭亏_各下游亮点纷呈_4页_379kb

思瑞浦2025年第一季度实现营业收入4亿元，同比增长111%，环比增长14%；归母净利润1556万元，同比增长132%，环比增长116%；扣非净利润174万元，同比增长102%，环比增长102%。2024年公司营收12亿元，同比增长12%，但归母净利润亏损2亿元，同比减少468%；扣非净利润亏损3亿元，同比减少150%。Q1净利润扭亏主要得益于工业、汽车及泛通信等下游市场需求回暖，以及并表创芯微带来的收入增长。具体来看：信号链芯片营收287亿元，同比增长65%；电源管理芯片营收135亿元，同比增长417%。

2024年公司在四大下游市场拓展显著：汽车电子方面，已推出200+款车规芯片，营收约2亿元，同比增长80%，产品覆盖智能座舱、智能驾驶、车身控制等场景；泛通信领域，布局光模块、服务器及无线通信，受益于AI需求，超低噪声LDO、I2C开关等芯片实现量产；泛工业方面，丰富高压DC/DC产品线；消费电子方面，通过收购创芯微，单节锂电池保护芯片在手机终端增长迅速，多节锂电保护芯片导入清洁家电、电动自行车领域，MOS、PMIC等产品实现量产销售。

预计2025-2027年公司归母净利润分别为132亿元、298亿元、409亿元，对应EPS为0.99元、2.25元、3.09元，最新PE为148倍、65倍、48倍。维持“增持”评级。主要风险提示包括行业复苏不及预期、新品研发进度滞后等。

重要财务指标显示，2025年营收增速510%，2026年增速266%，2027年增速200%；净利润率从-162%提升至71%、128%、146%；毛利率保持在471%；ROE从-37%增至24%、52%、67%。现金流量表显示，经营活动现金流由71亿元转为负值，但后续逐年增长；投资活动现金流及筹资活动现金流变化幅度较大。资产负债率逐步上升，财务费用波动。

公司当前收盘价14682元，近12个月最高/最低19495元/6680元，总股本及流通股本均为133百万股，总市值195亿元。分析师陈耀波（8年买方投研经验）及李美贤（4年电子行业研究经验）共同撰写报告，强调模拟芯片及SOC、FPGA、GPU等领域的布局。

报告指出，公司在各业务线持续发力，技术竞争力增强，终端市场布局扩展，未来盈利预期乐观，但需警惕行业波动及研发风险。