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思瑞普（688536.SH）投资分析总结

核心内容概述

思瑞普（688536.SH）是一家专注于信号链模拟芯片的公司，其2020年年度业绩表现符合预期，展现出强劲的成长潜力。公司作为国产替代进程中的重要参与者，在多个新兴领域如物联网、可穿戴设备、云计算、大数据、医疗电子和安防电子中占据有利位置。分析师胡杨对其给予“增持”评级，认为公司未来表现具有吸引力。

主要观点

业绩表现

• 2020年业绩预增：公司预计2020年实现归母净利润1.76-1.88亿元，同比增长148.00%-165.33%。
• 扣非净利润：预计扣非归母净利润1.59-1.71亿元，同比增长142.52%-161.32%。
• 季度表现：2020Q4归母净利润约为0.13-0.25亿元，同比下降13.79%-55.17%，但主要由于摊销股份费用的影响，若剔除该费用，净利润仍保持较快增长。
• 收入增长：公司营业收入从2018年的113.93亿元增长至2020年的562.22亿元，年复合增长率显著。

业务增长驱动因素

• 信号链产品放量：公司线性和转换器等信号链产品收入大幅提高，成为业绩增长的主要来源。
• 电源类产品增长：随着电源类新产品投放市场，电源类芯片收入稳步提升。
• 行业增长：集成电路行业因新兴领域需求增长而迅猛发展，其中通信和汽车电子是主要增长驱动力。

技术与市场优势

• 研发实力强：公司研发投入占比高，2017-2019年分别为25.61%、35.74%、24.19%，形成技术优势。
• 客户资源优质：公司产品被应用于世界领先的系统厂商，客户资源丰富。
• 产品认证：2018年底通过客户A认证，进一步巩固市场地位。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

投资建议

• 盈利预测调整：上调2020-2022年净利润预测至1.80/2.54/3.47亿元。
• 估值：对应2020-2022年PE分别为220.7/156.5/114.7倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 客户集中度高：可能影响公司业绩稳定性。
• 行业景气度不及预期：可能影响产品需求。
• 研发进展不及预期：可能影响技术领先优势。
• 无实际控制人风险：可能影响公司治理结构。

估值与财务表现

估值指标

• PEG：2020年为0.97，显示估值合理。
• EV/EBITDA：2020年为183.8，2021年为123.1，2022年为87.7，显示估值持续下降。
• P/S：2020年为70.8，2021年为48.0，2022年为35.2，显示市销率下降趋势。

财务健康度

• 资产负债率：2020年为15.1%，2021年为13.4%，2022年为10.2%，显示公司负债水平下降。
• 流动比率：2020年为5.27，2021年为6.08，2022年为8.52，显示公司偿债能力增强。
• 速动比率：2020年为4.26，2021年为4.93，2022年为7.27，显示短期偿债能力持续提升。

结论

思瑞普作为信号链模拟芯片的龙头企业，在国产替代趋势下展现出强劲的业绩增长和市场潜力。其在研发和客户资源方面具有显著优势，财务状况持续改善，估值逐步下降，体现出市场对其未来增长的信心。分析师建议增持，但需关注行业波动和客户集中度等风险因素。