20221030-光大证券-思瑞浦-688536.SH-跟踪报告之四_通讯市场波动影响业绩水平_积极推进平台化发展_3页_743kb

思瑞浦（688536.SH）跟踪报告总结

核心内容

思瑞浦在2022年前三季度实现营业收入14.7亿元，同比增长65%；归属于上市公司股东的净利润为2.8亿元，同比下降11%。其中，第三季度单季收入4.7亿元，同比增长16%，但环比下降；单季归母净利润0.42亿元，同比下降73%，低于市场预期。剔除股份支付费用影响后，净利润为5.2亿元，同比增长32%。

主要观点

• 业务增长分化：公司信号链芯片产品收入10.4亿元，同比增长45%；电源管理芯片收入4.3亿元，同比增长145%。Q3信号链收入3.4亿元，同比增长13%；电源管理芯片收入1.3亿元，同比增长24%。
• 毛利率稳定：综合毛利率为58.51%，保持平稳。信号链芯片毛利率为62.14%，电源管理芯片毛利率为49.84%。
• 业绩波动原因：受下游客户备货节奏及基站建设季节性影响，业绩出现波动。2022年5G基站新增建设量上半年较高，下半年下降，影响行业景气度。
• 行业前景：尽管通讯市场面临价格压力，但成本端有改善空间，行业价格压力不应过度悲观。光伏及新能源车领域仍保持较高景气度，公司积极拓展工控、汽车等新领域。
• 平台化发展：公司致力于成为模拟与嵌入式处理器的平台型芯片公司，融合嵌入式处理器以提供更全面的解决方案。同时，推进车规技术与产品，加强功能安全体系建设。

关键信息

盈利预测与估值

风险提示

• 新产品推广不及预期
• 行业景气度下降
• 贸易摩擦风险

评级

• 买入：维持评级，认为未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。

股价与市场表现

• 当前价：261.72元
• 总股本：1.20亿股
• 总市值：313.04亿元
• 一年最低/最高：214.41元/621.37元
• 近3月换手率：36.44%

财务指标

• 盈利能力：

  • 毛利率：从61.2%降至58.51%
  • EBITDA率：从30.6%降至19.0%
  • 归母净利润率：从33.5%降至18.5%
  • ROE（摊薄）：从14.0%升至14.4%

• 偿债能力：

  • 资产负债率：从3%升至13%
  • 流动比率：从32.42降至7.23
  • 速动比率：从31.54降至6.81
  • 归母权益/有息债务：从1015.42降至17.59

• 费用率：

  • 销售费用率：从4.10%降至3.00%
  • 管理费用率：从5.99%降至5.00%
  • 财务费用率：从-0.14%升至0.24%
  • 研发费用率：从21.63%升至33.00%

• 估值指标：

  • P/E：从114降至91，再降至63，最后降至47
  • P/B：从8.1降至6.6，再升至9.0，最后降至6.7
  • EV/EBITDA：从108降至46，再降至82，最后降至57

总结

思瑞浦在2022年前三季度业绩表现出显著增长，但受到下游客户备货节奏及基站建设季节性影响，出现业绩波动。公司信号链芯片保持稳健增长，而电源管理芯片实现突破性增长。尽管面临行业价格压力，但公司通过成本优化及业务拓展，仍有望实现长期增长。公司积极推进平台化发展，拓展嵌入式处理器、汽车芯片等新领域，以增强市场竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来表现具有潜力。