20210805-国海证券-思瑞浦-688536.SH-财报点评_2021H1业绩超预期_电源产品线快速起量助力腾飞_5页_852kb

报告摘要

思瑞浦（688536）2021H1财报点评总结

核心内容

思瑞浦（688536.SH）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营收与净利润均超过市场预期，展现出强劲的发展势头。公司作为国内信号链模拟芯片领域的领先企业，正加速向电源管理芯片领域拓展，受益于5G通信、移动数码、工业控制和新能源汽车等下游行业的强劲需求，以及国产替代的政策与市场趋势，公司有望持续享受行业增长和市场份额扩张的双重红利。

主要观点

业绩超预期：2021H1公司实现营收4.85亿元（+60.56%），归母净利润1.55亿元（+26.78%）。其中，2021Q2营收同比增长82.28%，环比增长90.04%，归母净利润同比增长56.46%，环比增长297.04%。
产品线快速起量：电源管理芯片业务在2021H1实现营收0.70亿元（+816.68%），成为公司业绩增长的重要驱动力。
研发投入加大：2021H1公司研发投入达1.16亿元（+118.63%），研发人员增加至204人（+63.20%），新产品推出速度加快，产品矩阵持续丰富。
客户拓展迅速：2021H1新增客户超百家，包括Vertiv、宁波三星医疗、迈瑞医疗、泰坦科技、长城电源等优质客户。
市场前景广阔：全球模拟芯片市场持续增长，2020年市场规模达540亿美元，预计2021年将增长至586亿美元。国内模拟芯片市场长期被海外厂商主导，国产替代空间巨大。
盈利预测上调：公司2021-2023年归母净利润预计分别为4.04亿元、5.71亿元和7.75亿元，对应EPS分别为5.05元、7.14元和9.69元，当前PE估值分别为112倍、79倍和58倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、新产品研发进度不及预期、客户验证进度不及预期等风险仍需关注。

关键信息

财务数据概览

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营收（亿元）	5.66	11.21	15.79	21.45
归母净利润（亿元）	1.84	4.04	5.71	7.75
EPS（元/股）	2.30	5.05	7.14	9.69
P/E（倍）	245.93	111.77	79.17	58.30
P/B（倍）	17.56	15.18	12.74	10.45
P/S（倍）	79.79	40.31	28.63	21.07

产品与市场表现

信号链产品：2021H1营收4.15亿元（+40.86%），毛利率62.17%。
电源管理芯片产品：2021H1营收0.70亿元（+816.68%），毛利率46.48%。
毛利率保持稳定：2021H1整体毛利率约为60%，与2020年基本持平。
费用率上升：2021H1期间费用率（不含研发）为9.89%（+3.12pct），主要因人员增加及薪酬与股份支付费用上升。

行业与市场背景

全球模拟芯片市场：2020年市场规模达540亿美元，预计2021年将增长至586亿美元，年增长率约8.60%。
信号链市场：预计从2016年的84亿美元增长至2023年的118亿美元，CAGR为5%。
国产替代空间：国内模拟芯片市场长期被海外厂商（如TI、ADI、英飞凌）垄断，CR10为62%，整体国产化率约14%，替代潜力巨大。

投资建议

公司作为国内模拟芯片龙头，技术、产品和客户优势明显，未来增长可期。我们维持“买入”评级，认为其有望在国产替代和行业需求增长的双重推动下实现持续快速成长。

风险提示

下游需求不及预期
新产品研发进度不及预期
客户验证进度不及预期

研究团队介绍

吴吉森：国海证券电子元器件组首席分析师，武汉大学金融学硕士，5年证券研究经验，2年通信行业经验，专注于科技行业投资机会挖掘。
何昊：研究助理，复旦大学管理学硕士，主要覆盖半导体产业链。
厉秋迪：研究助理，香港理工大学硕士，主要覆盖面板、激光、安防、半导体设备和材料。
刘煜：研究助理，新加坡南洋理工大学硕士，主要覆盖半导体、数字芯片、射频芯片。
赵心怡：研究助理，香港科技大学硕士，主要覆盖消费电子、LED、PCB、被动元器件。

投资评级标准

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300。
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300。
- 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。