20210805-中航证券-思瑞浦-688536.SH-2021年中报点评_落实产能保障机制_主营收入快速提升_5页_443kb

思瑞浦（688536）2021年中报点评总结

核心内容

中航证券研究所对思瑞浦2021年中报进行了点评，指出公司在上半年实现了营业收入和归母净利润的显著增长，主要得益于核心产品线的扩张和产能保障机制的落实。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年上半年公司营业收入达4.85亿元，同比增长60.56%；归母净利润1.55亿元，同比增长26.78%。剔除股份支付费用影响后，净利润增长更为显著，达到57.68%。
• 收入结构优化：信号链模拟芯片收入达4.15亿元，同比增长40.86%，占收入比重85.51%；电源管理模拟芯片收入达0.70亿元，同比增长816.68%，占比14.49%。电源产品因高增长拉高了整体收入，但其毛利率低于信号链产品，对综合毛利率产生一定负面影响。
• 毛利率变化：公司综合毛利率为59.89%，同比下降5.01个百分点，主要受电源产品毛利率较低及市场竞争加剧影响。
• 研发投入加大：公司研发费用为1.16亿元，同比增长118.63%，研发投入占当期收入的23.97%，研发人员同比增长63.20%。公司持续推进产品技术升级，包括高精度模拟芯片、逐次逼近ADC技术（16比特）、数字高压隔离产品等。
• 产品布局拓展：公司不断丰富产品线，布局汽车级高性能运算放大器、CAN等产品，并向数模混合产品延伸，建立MCU、AFE产品线，以满足更多客户需求。
• 产能保障机制：公司通过自购设备、引入中芯国际、通富微电等新供应商，提升供应链稳定性，缓解晶圆与封测紧张带来的产能限制。
• 财务状况变化：公司应收账款同比增长192.55%，预付款同比增长303.86%，库存货增长49.02%，经营性现金流净额由正转负，主要受预付款增加、销售与管理费用增长及增值税影响。

关键信息

• 投资建议：中航证券给予“买入”评级，预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.20亿元、4.97亿元和7.27亿元，EPS分别为4.01元、6.22元和9.08元，对应PE分别为169.3倍、109.0倍和74.6倍。
• 未来增长预期：公司预计未来2-3年将保持每年约40%的增长，中长期有望实现每年约30%的增长。
• 财务预测（单位：亿元）：

• 财务分析指标：

• 风险提示：公司存在客户集中度高及供应商集中度高的风险。

投资评级定义

• 买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

公司信息

• 分析师：
  • 张超，SAC执业证书号：S0640519070001，清华大学硕士，中航证券研究所首席分析师。
  • 宋子豪，SAC执业证书号：S0640520080002，美国印第安纳凯利商学院金融学学士、数学辅修，福特汉姆大学金融学硕士，从事电子行业研究。
• 研究助理：方晓明，SAC执业证书号：S0640120120034，邮箱：songzh@avicsec.com

公司动态

• 子公司项目：思瑞浦微电子科技（上海）有限责任公司拟在临港新片区投资约10亿元，用于模拟集成电路产品的升级及产业化，其中固定资产投资约6亿元，研发投入约4亿元。
• 市场拓展：公司在泛工业、光通讯、绿色能源等领域拓展成功，与Vertiv、宁波三星医疗、迈瑞医疗、珠海泰坦科技及长城电源等多家优质客户达成合作。
• 研发中心建设：公司陆续在天津、西安等地增设研发中心，以增强研发实力和市场竞争力。

总结

思瑞浦2021年上半年业绩表现突出，核心产品线持续高增长，尤其是电源管理产品。公司通过加强产能保障、提升研发能力及拓展市场应用，巩固了盈利基础。尽管经营性现金流由正转负，但公司未来增长潜力较大，预计2021-2023年将保持较快增长。中航证券建议投资者关注公司未来发展，给予“买入”评级。