石油化工行业7月动态报告：油价强势反弹，看好内需修复下龙头标的表现-20230801-银河证券-24页_931kb

石油化工行业动态报告总结

核心内容

2023年7月，石油化工行业迎来油价强势反弹，主要受OPEC+减产和俄罗斯出口削减的支撑。但高利率环境仍压制油价上行空间，Brent原油价格运行区间参考75-85美元/桶，7月均价为80.16美元/桶，环比上涨6.91%；WTI均价为75.81美元/桶，环比上涨7.76%。

我国石油化工行业作为国民经济的重要支柱，2022年实现营业收入16.56万亿元，同比增长14.4%，但利润总额同比下降2.8%。行业上市公司共500家，占A股总数的9.6%，其中石油化工行业32家，占行业总数的6.4%。

主要观点

1. 油价对行业盈利影响显著

• 油价直接影响石油化工企业的盈利能力，成本占比约40%-70%。
• 油价在50美元/桶以下时，行业盈利处于高区间；在50-70美元/桶时，盈利处于合理范围；突破70美元/桶则会导致盈利空间大幅收窄。
• 2023年1-6月，我国原油加工量同比增长9.9%，进口量增长11.7%，表观消费量增长8.9%，但对外依存度仍维持在72.8%。

2. 成品油需求增长乏力

• 2022年我国成品油表观需求3.33亿吨，同比增长4.2%，但总体处于低速增长模式。
• 汽油需求同比下降5.4%，煤油需求同比下降39.3%，柴油需求同比增长23.0%。
• 2023年1-6月，成品油产量增长17.3%，出口增长71.9%，表观消费量增长12.8%。

3. 石化产品需求总体疲软

• 主要石化产品如PE、PP、PX、EG、PTA等需求增长乏力，部分产品自给率低，依赖进口。
• 高端产品自给率不足，如茂金属聚烯烃自给率不足10%，需依赖进口。

4. 行业竞争加剧

• 产能扩张速度超过需求增速，导致结构性产能过剩。
• 产业布局不合理，部分企业存在“城围石化”现象。
• 多元化参与主体（民营企业、外资企业）进一步加剧行业竞争。

5. 政策推动绿色转型

• 国家及地方政府密集出台政策，推动石化行业向绿色、低碳、高质量方向发展。
• 2023年政策重点包括“十四五”石化行业高质量发展指导意见、原料用能不纳入总量控制等，旨在优化产业结构和提升行业竞争力。

6. 投资建议

• 预计油价将维持中高位运行，建议关注内需修复带来的周期弹性以及具备规模扩张能力的龙头企业。
• 推荐国恩股份（002768.SZ）、卫星化学（002648.SZ）、呈和科技（688625.SH）等。

关键信息

• 2023年H1原油数据：加工量3.6亿吨，产量1.1亿吨，进口量2.8亿吨，表观消费量3.9亿吨，对外依存度72.8%。
• 2023年H1天然气数据：表观消费量1914亿方，产量1155亿方，进口量787亿方，对外依存度39.7%。
• 2023年H1成品油数据：产量20755万吨，出口2048万吨，表观消费量18734万吨，同比增长12.8%。
• 行业估值：截至7月31日，石油化工板块整体PE（TTM）为24.0x，高于历史均值16.9x，且相对沪深300指数溢价98.2%。
• 行业收益率：年初至今石油化工行业收益率10.8%，优于沪深300指数。

风险提示

• 油价大幅上涨的风险。
• 下游需求不及预期的风险。
• 主营产品景气度下降的风险。
• 项目达产不及预期的风险。

结构性问题

• 产能过剩：我国炼油能力9.24亿吨/年，远超实际需求，部分产能需淘汰。
• 产业布局不合理：部分企业位于远离消费市场，存在调运成本高、邻避问题突出。
• 高端产品依赖进口：国内高端石化产品自给率低，需加强自主创新能力。

对策与建议

• 科学规划与政策引导：优化产能布局，提高新建产能门槛，推动落后产能退出。
• 产业整合与重组：鼓励新旧产能置换，推动石化产业集约化、一体化发展。
• 加强科技创新：重点发展高端产品，提升自主创新能力，实现进口替代。
• 推动绿色转型：加快行业低碳化发展，提升环保标准，优化能源结构。

行业前景

• 我国石油化工行业已进入成熟期，但仍有成长空间，特别是在高端产品领域。
• 随着政策支持和行业整合，行业有望实现从“大国”向“强国”的转变。

总结

石油化工行业在2023年7月表现出一定的复苏迹象，主要受益于OPEC+减产和俄罗斯出口削减。尽管油价高位运行对行业盈利构成压力，但国内需求逐步修复、政策推动绿色转型，以及企业规模扩张，为行业提供了发展空间。然而，结构性产能过剩、产业布局不合理和高端产品依赖进口等问题依然存在，行业需通过科学规划、政策引导和科技创新实现高质量发展。