20221101-中国银河-石油化工10月动态报告_油价止跌反弹_看好成长性标的_25页_1mb

石油化工行业动态报告总结

核心内容

2022年10月，国际油价止跌反弹，Brent和WTI月度均价分别为93.53美元/桶和86.98美元/桶。OPEC+决定自2022年11月起减产200万桶/日，并延长减产协议至2023年底。同时，欧盟批准第八轮对俄制裁方案，对俄原油出口限制将在12月5日生效。此外，欧央行加息75个基点，IMF预计2023年全球经济增速将放缓至2.7%。整体来看，供应收缩预期为油价提供支撑，但经济衰退担忧限制其上行空间。预计短期油价仍将偏强运行，Brent原油运行区间参考90-100美元/桶。

我国石油化工行业在2022年1-9月表现出以下特点：

• 原油加工量4.97亿吨，同比下降5.10%；
• 原油产量1.54亿吨，同比增长2.61%；
• 原油进口量3.70亿吨，同比下降4.39%；
• 原油表观消费量5.22亿吨，同比下降2.54%；
• 对外依存度70.56%，维持高位。

天然气需求同比下降1.3%，进口量下降9.5%，主要由于国际天然气价格上涨及部分长协货源转口欧洲。对外依存度40.4%，依然较高。

成品油需求同比增长6.8%，其中汽油、煤油需求下降，柴油需求增长显著。出口配额逐步释放，预计成品油出口将环比改善。

主要观点

1. 油价影响行业盈利：原油成本占企业营业成本40%-70%，油价高低直接影响行业盈利能力。油价在50美元/桶以下时，行业处于高盈利区间；当油价突破70美元/桶，盈利空间明显收窄。
2. 行业面临产能过剩问题：2021年我国炼油能力达9.11亿吨/年，超过美国成为世界第一大炼油国，但炼油能力过剩5000万吨以上。石化产品中，高端产品自给率不足，依赖进口。
3. 行业步入成熟期：我国石油化工行业已进入成熟期，但因结构性过剩，需加快转型升级。国家政策支持绿色低碳发展，推动行业高质量发展。
4. 成长性企业值得关注：在油价中高位运行背景下，推荐关注估值较低、实施规模扩张带来业绩增长的成长性企业。

关键信息

• 行业规模：我国石油和化工行业共有473家上市公司，占A股总数的9.6%；总市值7.20万亿，占全部A股的8.8%。
• 行业财务表现：2022年前三季度行业营收32952亿元，同比增长22.74%；归母净利润742.22亿元，同比下降29.90%。净资产收益率下降，销售净利率略有上升。
• 投资建议：推荐国恩股份（002768.SZ）、广汇能源（600256.SH）、荣盛石化（002493.SZ）等成长性企业。
• 行业估值：截至10月31日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为10.31x，低于历史均值16.89x，相对全部A股估值溢价为-34.6%。
• 政策导向：国家多项政策推动石化行业绿色、低碳、高质量发展，如《“十四五”发展指南》、《碳达峰与碳中和宣言》等。

行业问题与建议

存在主要问题

1. 产能严重过剩：炼油能力过剩5000万吨以上，部分传统石化产品产能过剩，落后产能淘汰力度不足。
2. 产业布局不合理：“城围石化”现象严重，部分企业与居民区距离过近，存在邻避矛盾。
3. 先进产能不足：国内高端石化产品自给率不足，依赖进口，技术落后，创新转化率低。

建议及对策

1. 科学规划与政策引导：国家应统筹布局，提高新建产能门槛，淘汰落后产能，推动产能结构优化。
2. 优化产业布局：建议推进石化基地建设，实现园区化、基地化发展，避免“城围石化”现象。
3. 推动高质量发展：通过科技创新、产学研合作、高端产品开发等方式，实现从石化大国向强国转变。

风险提示

• 油价大幅上涨的风险；
• 下游需求不及预期的风险；
• 主营产品景气度下降的风险；
• 项目达产不及预期的风险。

投资策略

• 预计油价将维持中高位运行，建议关注估值低、实施规模扩张的成长性企业；
• 推荐组合包括国恩股份、广汇能源、荣盛石化，其相对收益率和市盈率分别为25.08%、88.40%、-16.08%，市盈率分别为10.22、6.34、13.29。

行业前景

尽管我国石油化工行业步入成熟期，但因政策支持和科技创新，行业仍存在较大的成长空间。未来行业发展的关键在于解决结构性过剩问题、优化产业布局和推动高质量发展。