20210802-中国银河-石油化工7月动态报告_油价震荡上行_Q2基金持仓维持高位_23页

石油化工行业动态报告总结

核心内容

本报告分析了2021年第二季度石油化工行业的表现、面临的挑战与机遇，以及未来发展趋势。

主要观点

• 油价震荡上行：7月油价波动加剧，中枢继续上移，Brent和WTI油价分别达到76.33美元/桶和73.95美元/桶，年初以来涨幅超过45%。
• 行业表现优于市场：石油化工行业年初至今收益率为15.63%，在109个二级子行业中排名第27位。
• 基金持仓维持高位：21Q2公募基金重仓持有石油化工股票比例为1.12%，显著高于历史平均水平（0.51%）。
• 行业进入成熟期：我国石油化工行业已步入成熟期，但仍存在成长空间，需通过转型升级和技术创新实现高质量发展。
• 投资建议：看好低成本业务布局实施规模扩张的头部企业，以及主营产品处在景气周期的相关标的，重点推荐卫星石化、宝丰能源和中泰化学。

关键信息

1. 原油供需情况

• 1-6月：我国加工原油3.53亿吨，同比增长10.7%；原油产量0.99亿吨，同比增长2.2%；原油进口2.61亿吨，同比减少3.0%；原油表观消费量3.59亿吨，同比减少1.71%；对外依存度72.36%，处于历史高位。
• 2020年：加工原油6.74亿吨，同比增长3.44%；原油需求上升至7.36亿吨，同比增长5.71%；对外依存度达到73.5%，再创新高。

2. 成品油需求情况

• 1-6月：成品油产量1.73亿吨，同比增长10.52%；出口2836万吨，同比增长5.04%；表观消费量1.46亿吨，同比增长10.50%。
• 需求变化：汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化21.57%、40.27%、-4.17%。其中，煤油需求因航空复苏而表现突出。
• 市场饱和：成品油市场已趋于饱和，出口增加但需求增长乏力，未来产能过剩问题将加剧。

3. 石化产品需求情况

• 主要石化产品：PE、PP、PX、EG等需求好于成品油，但增速总体乏力。
• 需求预测：预计未来几年石化产品需求将保持低速增长，部分产品可能面临产能过剩和进口冲击。

4. 行业财务指标

• 营收与净利润：2021年第一季度行业营收7783亿元，同比增长13.50%；归母净利322亿元，同比增长291.67%。
• 盈利能力：行业毛利率为20.52%，仍处于需求向上修复阶段。
• 估值水平：截至7月30日，行业整体估值（PE（TTM））为11.38x，较历史均值有所修复，但低于2009年以来的均值（17.60x）。

5. 行业挑战

• 产能过剩：我国炼油能力已达到8.95亿吨/年，2025年预计达到9.5亿吨/年，严重过剩。
• 竞争加剧：民营企业和外资企业不断加入，导致行业竞争更加多元化。
• 环保与安全压力：国家和地方政府持续推动化工企业搬迁、环保治理和产业升级。

6. 政策支持

• 绿色可持续发展：多项政策出台，推动行业向绿色、低碳、数字化转型。
• “十四五”规划：明确行业高质量发展主题，强调技术升级和高端产品替代进口。

7. 投资建议

• 推荐标的：卫星石化（002648.SZ）、宝丰能源（600989.SH）、中泰化学（002092.SZ）。
• 投资策略：关注低成本业务布局实施规模扩张的头部企业，以及主营产品处在景气周期的相关标的。

行业前景

• 油价影响：油价波动对行业盈利影响显著，中油价水平有望维持窄幅震荡。
• 需求与供给：未来行业景气度将受供需关系影响，特别是主要产品（成品油、石化产品）的需求变化。
• 成长空间：行业虽进入成熟期，但通过转型升级和技术创新，仍存在较大的成长空间。

风险提示

• 油价持续下跌：可能导致行业盈利能力下降。
• 产品价差下降：影响企业利润空间。
• 营收不及预期：可能受需求疲软或成本上升影响。

附录

• 图表目录：包含行业个股数量、总市值、流通市值、平均市值、GDP、能源消费、原油供需、天然气供需、油价与盈利关系、行业收益率、估值变化、基金持仓比例、总资产与固定资产、推荐组合表现等。
• 分析师简介：任文坡、林相宜，分别来自中国银河证券研究院，具有丰富的行业研究经验。

联系方式

• 中国银河证券研究院：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层；上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层；北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦。
• 联系方式：深广地区崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn；上海地区何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn；北京地区唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn。