20210531-中国银河-石油化工5月动态报告_油价延续震荡格局_把握业绩周期改善投资机会_22页_1mb

石油化工行业动态报告总结

核心内容

行业现状

石油化工行业作为我国重要的支柱产业，涉及广泛的产品种类和产业链环节，涵盖石油开采、炼化、化工等子行业。截至2021年5月28日，行业共有409家上市公司，占A股总数的9.51%，总市值6.20万亿元，占全部A股的6.77%。

行业表现

2021年1-4月，我国原油加工量同比增长14.20%，原油进口量增长7.14%，原油表观消费量增长5.49%，对外依存度达73.19%，处于历史高位。成品油需求同比增加15.40%，其中煤油需求增长47.27%，主要得益于航空需求复苏。但成品油市场趋于饱和，未来将更多转向化工品生产。

油价走势

2021年5月，Brent和WTI油价分别达到69.63美元/桶和66.32美元/桶，较年初上涨30%以上。油价回归推动了行业盈利改善，但未来仍可能延续震荡格局。随着新冠疫苗接种和需求复苏，2021年原油供需将处于基本平衡或紧平衡状态。

主要观点

行业景气度

石油化工行业在2021年Q1表现出边际改善，毛利率为20.52%。行业整体财务指标显示，净资产收益率有所下降，主要受资产周转率和权益乘数影响，但销售净利率略有上升，表明行业运行状况相对稳定。

行业竞争格局

随着能源替代和更多参与主体的加入，行业竞争愈加多元化。民营企业和外资独资企业纷纷加入，加剧了国内炼油能力过剩问题。同时，行业面临产能结构性过剩、落后产能淘汰力度不足、产业布局不合理、先进产能不足等主要问题。

政策导向

国家和地方政府密集出台多项政策，推动石油化工行业绿色、低碳、可持续发展。政策支持行业转型升级，重点在于提高技术水平、优化产业布局、淘汰落后产能。

关键信息

行业增长

2021年1-4月，石油化工行业营收同比增长13.50%，归母净利同比增长291.67%。行业整体估值（PE（TTM））为11.40x，较历史均值有所修复，但相对全部A股仍处于较低水平。

投资建议

在油价回暖背景下，行业存在业绩周期改善预期。重点推荐：

• 卫星石化（002648.SZ）：累计涨幅68.11%，相对收益率57.68%，市盈率22.60x
• 上海石化（600688.SH）：累计涨幅8.14%，相对收益率-2.28%，市盈率13.40x
• 中国石化（600028.SH）：累计涨幅10.92%，相对收益率0.49%，市盈率7.66x

同时推荐油服行业：

• 石化油服（600871.SH）
• 通源石油（300164.SZ）

建议关注：

• 宝丰能源（600989.SH）
• 三友化工（600409.SH）
• 广汇能源（600256.SH）

风险提示

• 油价持续下跌
• 产品价差下降
• 营收不及预期

投资策略

指标分析

• PE（TTM）：11.40x
• 行业收益率：10.42%，优于A股市场
• 行业排名：在109个二级子行业中排名第34位

成长性判断

行业成长性主要由总资产增长率和固定资产增长率判断。尽管2020年总资产和固定资产仍保持增长，但产能过剩背景下，行业成长性受限。

行业前景

成熟期特征

我国石油化工行业已进入成熟期，产能结构性过剩，竞争多元化，但存在成长空间。未来行业需通过转型升级实现高质量发展，重点在于高端产品替代进口、提升国际竞争力。

未来展望

• 成品油需求将维持低速增长
• 石化产品需求增长乏力，部分产品面临结构性过剩
• 行业需通过政策支持和技术创新，实现从“大国”向“强国”转变

结论

石油化工行业在2021年表现出业绩周期改善的迹象，但面临产能过剩、竞争加剧和政策压力等多重挑战。随着油价回归和需求复苏，行业盈利有望提升，但需警惕未来可能的下行风险。投资建议以头部企业为主，重点关注具有低成本布局和规模扩张潜力的公司。