5月经济数据前瞻月报：CPI、PPI同比涨幅扩大，消费、投资同比维持增长-20210609-东吴证券-28页_1mb

固收月报20210609总结

核心内容概述

2021年5月，中国经济在基数效应和持续恢复的双重作用下，整体保持增长态势，但部分指标增速有所放缓。出口和进口均维持高位增长，CPI和PPI同比涨幅扩大，显示物价水平上升趋势。货币市场方面，信贷结构优化，社会融资规模有所回升，但货币政策转向中性，影响资金供给。整体来看，经济复苏步伐稳健，但存在一定的不确定性。

主要观点

1. 总量经济

• 固定资产投资：预计5月固定资产投资同比增速约为16.4%，其中制造业投资支撑偏强（约20%），房地产投资和基建投资增速有所回落（约17%、15%）。
• 消费：5月消费同比增速预计为12.8%，受五一假期及基数效应影响，整体偏强，但部分后周期行业（如家电、家具、建材）需求有所降温。
• 工业增加值：预计5月工业增加值同比增速为8.6%，高技术制造业景气度上升，但汽车制造业受芯片短缺影响，增速或出现回落。

2. 对外贸易

• 出口：5月出口总额2639.2亿美元，同比增长27.9%，延续高增长，主要受海外需求恢复和供需错配推动。
• 进口：5月进口总额2183.9亿美元，同比增长51.1%，受基数效应和大宗商品价格上涨推动，进口增速维持高位。

3. 物价指数

• CPI：5月CPI同比上涨1.3%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受翘尾效应和非食品项价格上涨影响。食品价格由降转升，非食品项价格上涨1.6%，核心CPI同比上涨0.9%。
• PPI：5月PPI同比上涨9.0%，涨幅扩大2.2个百分点，主要受国际原油、铁矿石、有色金属等大宗商品价格大幅上涨推动。生产资料价格上涨12.0%，生活资料价格上涨0.5%。

4. 货币部分

• 新增人民币贷款：预计5月新增人民币贷款约1.35万亿元，信贷结构逐步优化，企业中长期贷款占比及增速创2016年以来新高。
• 社会融资规模：预计5月社会融资规模新增约2.10万亿元，地方政府专项债发行可能加速，支撑融资规模。
• M1和M2：预计5月M1增速约6.0%，M2增速约8.2%，增速稳定，主要受去年同期高基数和货币政策中性化影响。

关键信息汇总

经济指标预测

物价指数分析

货币市场预测

风险提示

• 国内外疫情反复：可能影响经济恢复速度，导致消费和出口不及预期。
• 政策调控：发改委对大宗商品价格的干预可能导致价格波动，需关注政策效果。
• 企业融资环境：货币政策转向中性，可能对融资需求和资金供给产生影响。
• 房地产市场：政策趋紧，房地产投资或继续转冷。

附录：相关研究与图表说明

• 图表1：基本面分析框架（未提供具体数据）
• 图表2：制造业投资整体变动情况（单位：%）
• 图表3-6：房地产销售、土地购置、基建投资相关图表
• 图表7-10：制造业投资分项、消费与社零关系、出口与PMI指数、进口与PMI指数等
• 图表11-13：猪肉价格、成品油价格、原油价格相关图表
• 图表14-17：工业增加值、高炉开工率、钢材价格等
• 图表18-21：海外PMI、出口、进口相关图表
• 图表22-27：CPI、PPI、社融、信贷等详细数据图表

总结

2021年5月，中国经济在基数效应和持续恢复的推动下保持增长，但部分指标增速有所放缓。出口和进口维持高位增长，CPI和PPI同比涨幅扩大，显示通胀压力上升。固定资产投资偏强，制造业支撑明显，但房地产和基建投资增速回落。货币市场方面，信贷结构优化，社融规模回升，但货币政策转向中性，影响资金供给。需关注国内外疫情反复、大宗商品价格波动及房地产政策调控对经济复苏的影响。