> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 4月跨境资金重回净流入，外汇占款持续增加 - 跨境流动性跟踪20260524 ## 核心内容 2026年4月，中国跨境资金流动情况出现显著变化，**银行代客涉外收付款顺差**达到**4,255亿元**，环比大幅走扩**6,468亿元**，显示资金**净流入**趋势。人民币兑美元走强是主要驱动力之一，同时中美利差走扩、国内流动性宽松、海外通胀上行等因素共同影响了跨境资金流动。 ## 主要观点 - **人民币走强**：受中东局势缓和及能源供给担忧降温影响，美元指数回落**1.78%**，离岸人民币兑美元升值**1.03%**。 - **中美利差走扩**：4月中美利差扩大**17bp**，推动10年期美债利率上行**10bp**，而国内10年期国债利率下行**7bp**。 - **套利回报率回落**：4月末10Y美债人民币套利年回报率较3月回落**0.54pct**至**-3.44%**，导致跨境资金回流。 - **涉外收付款顺差走扩**：主要由**证券投资顺差**和**货物贸易顺差**驱动，证券投资顺差**934亿元**，货物贸易顺差**5,108亿元**。 - **人民币结算逆差收窄**：4月人民币结算涉外收付款逆差**321亿元**，环比走扩**2,632亿元**，显示人民币使用有所改善。 - **净结汇边际回升**：4月银行代客净结汇**2,887亿元**，同比和环比分别增加**2,462亿元**和**438亿元**。 - **售汇率显著低于历史同期**：售汇率为**62.45%**，同比和环比分别下降**7.8pct**和**8.9pct**，反映结汇意愿减弱。 - **广义流动性改善**：4月跨境资金增益广义人民币流动性**2,566亿元**，拉动M2增长**0.88%**。 - **外汇占款持续增加**：4月外汇占款环比增长**0.45%**，新增**956亿元**，为银行间流动性提供支撑。 - **超储率上升**：4月超储率为**1.2%**，同比上升**0.1PCT**。 ## 关键信息 ### 1. 跨境资金流动 - **4月银行代客涉外收付款顺差**：4,255亿元，环比大幅走扩**6,468亿元**。 - **货物贸易顺差**：5,108亿元，同比走扩**570亿元**，环比走扩**1,611亿元**。 - **证券投资顺差**：934亿元，同比走扩**1,834亿元**，环比走扩**4,608亿元**。 - **服务贸易逆差**：-327亿元，环比收窄**135亿元**。 - **资本与金融项目顺差**：526亿元，同比走扩**1,476亿元**，环比走扩**1,343亿元**。 ### 2. 结售汇情况 - **银行自身净结汇**：-134亿元，同比和环比分别增加**597亿元**和**1,212亿元**。 - **银行代客净结汇**：2,887亿元，同比和环比分别增加**2,462亿元**和**438亿元**。 - **结汇率**：62.09%，同比下降**3.8pct**，环比下降**11.5pct**。 - **售汇率**：62.45%，同比下降**7.8pct**，环比下降**8.9pct**。 ### 3. 外汇占款与流动性 - **外汇占款环比增长**：0.45%，新增**956亿元**。 - **广义人民币流动性**：4月跨境资金增益**2,566亿元**，拉动M2增长**0.88%**。 - **超储率**：1.2%，同比上升**0.1PCT**。 ### 4. 风险提示 - 测算与实际值存在差异； - 经济超预期下滑； - 财政力度不及预期； - 国际经济及金融风险，利率及汇率波动超预期。 ## 结论与展望 - 5月以来美元指数再度回升，人民币保持强势，主要由于**中美会谈阶段性利好**和**出口韧性较强**。 - **套利回报率上行**：10Y美债利率上升**16bp**，推动套利回报率上行**0.66pct**。 - **跨境回流仍在加速**：尽管套利回报率有所回升，但中美金融安全差走扩，无风险套利回报率大概率仍在下行。 - **银行投资建议**：继续重点推荐**宁波银行、招商银行、国有大行**，以及业绩趋势较好的**青岛银行等城商行**。 ## 附录：图表索引 - **图1**：测算套利交易回报率 - **图2**：银行代客涉外收付款顺差（亿元） - **图3**：涉外收付款顺差：资本及金融项目（亿元） - **图4**：涉外收付款顺差：货物贸易（亿元） - **图5**：涉外收付款顺差：服务贸易（亿元） - **图6**：涉外收付款顺差：直接投资（亿元） - **图7**：涉外收付款顺差：证券投资（亿元） - **图8**：银行代客净结汇差：货物贸易（亿元） - **图9**：银行代客净结汇差：服务贸易（亿元） - **图10**：银行代客净结汇差：资本与金融项目（亿元） - **图11**：远期结售汇（亿元） - **图12**：银行代客结汇率 - **图13**：银行代客售汇率 ## 数据来源 - 同花顺iFinD - 广发证券发展研究中心