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4月跨境资金重回净流入，外汇占款持续增加 - 跨境流动性跟踪20260524

核心内容

2026年4月，中国跨境资金流动情况出现显著变化，银行代客涉外收付款顺差达到4,255亿元，环比大幅走扩6,468亿元，显示资金净流入趋势。人民币兑美元走强是主要驱动力之一，同时中美利差走扩、国内流动性宽松、海外通胀上行等因素共同影响了跨境资金流动。

主要观点

• 人民币走强：受中东局势缓和及能源供给担忧降温影响，美元指数回落1.78%，离岸人民币兑美元升值1.03%。
• 中美利差走扩：4月中美利差扩大17bp，推动10年期美债利率上行10bp，而国内10年期国债利率下行7bp。
• 套利回报率回落：4月末10Y美债人民币套利年回报率较3月回落0.54pct至**-3.44%**，导致跨境资金回流。
• 涉外收付款顺差走扩：主要由证券投资顺差和货物贸易顺差驱动，证券投资顺差934亿元，货物贸易顺差5,108亿元。
• 人民币结算逆差收窄：4月人民币结算涉外收付款逆差321亿元，环比走扩2,632亿元，显示人民币使用有所改善。
• 净结汇边际回升：4月银行代客净结汇2,887亿元，同比和环比分别增加2,462亿元和438亿元。
• 售汇率显著低于历史同期：售汇率为62.45%，同比和环比分别下降7.8pct和8.9pct，反映结汇意愿减弱。
• 广义流动性改善：4月跨境资金增益广义人民币流动性2,566亿元，拉动M2增长0.88%。
• 外汇占款持续增加：4月外汇占款环比增长0.45%，新增956亿元，为银行间流动性提供支撑。
• 超储率上升：4月超储率为1.2%，同比上升0.1PCT。

关键信息

1. 跨境资金流动

• 4月银行代客涉外收付款顺差：4,255亿元，环比大幅走扩6,468亿元。
• 货物贸易顺差：5,108亿元，同比走扩570亿元，环比走扩1,611亿元。
• 证券投资顺差：934亿元，同比走扩1,834亿元，环比走扩4,608亿元。
• 服务贸易逆差：-327亿元，环比收窄135亿元。
• 资本与金融项目顺差：526亿元，同比走扩1,476亿元，环比走扩1,343亿元。

2. 结售汇情况

• 银行自身净结汇：-134亿元，同比和环比分别增加597亿元和1,212亿元。
• 银行代客净结汇：2,887亿元，同比和环比分别增加2,462亿元和438亿元。
• 结汇率：62.09%，同比下降3.8pct，环比下降11.5pct。
• 售汇率：62.45%，同比下降7.8pct，环比下降8.9pct。

3. 外汇占款与流动性

• 外汇占款环比增长：0.45%，新增956亿元。
• 广义人民币流动性：4月跨境资金增益2,566亿元，拉动M2增长0.88%。
• 超储率：1.2%，同比上升0.1PCT。

4. 风险提示

• 测算与实际值存在差异；
• 经济超预期下滑；
• 财政力度不及预期；
• 国际经济及金融风险，利率及汇率波动超预期。

结论与展望

• 5月以来美元指数再度回升，人民币保持强势，主要由于中美会谈阶段性利好和出口韧性较强。
• 套利回报率上行：10Y美债利率上升16bp，推动套利回报率上行0.66pct。
• 跨境回流仍在加速：尽管套利回报率有所回升，但中美金融安全差走扩，无风险套利回报率大概率仍在下行。
• 银行投资建议：继续重点推荐宁波银行、招商银行、国有大行，以及业绩趋势较好的青岛银行等城商行。

附录：图表索引

• 图1：测算套利交易回报率
• 图2：银行代客涉外收付款顺差（亿元）
• 图3：涉外收付款顺差：资本及金融项目（亿元）
• 图4：涉外收付款顺差：货物贸易（亿元）
• 图5：涉外收付款顺差：服务贸易（亿元）
• 图6：涉外收付款顺差：直接投资（亿元）
• 图7：涉外收付款顺差：证券投资（亿元）
• 图8：银行代客净结汇差：货物贸易（亿元）
• 图9：银行代客净结汇差：服务贸易（亿元）
• 图10：银行代客净结汇差：资本与金融项目（亿元）
• 图11：远期结售汇（亿元）
• 图12：银行代客结汇率
• 图13：银行代客售汇率

数据来源

• 同花顺iFinD
• 广发证券发展研究中心