华创债券流动性专题：8月央行报表分析外汇占款趋势流入无望-20170922-华创证券-14页-1mb

8月央行报表分析总结

核心内容

8月央行金融报表反映出中国货币政策维持紧平衡、外汇占款流出压力仍存、银行同业杠杆反弹以及银行委外业务收缩等关键问题。

主要观点

1. 人民币汇率与外汇占款

   • 人民币在8月大幅升值，外汇占款流出规模进一步收窄。
   • 尽管包含远期结售汇的广义结售汇数据录得顺差，但规模有限，不能作为外汇占款趋势流入的证据。
   • 9月人民币汇率可能重回贬值通道，美、欧、英货币政策收紧将加剧人民币贬值压力，外汇占款流出压力或将再次上升。

2. 央行货币政策

   • 央行通过公开市场回笼和法定存款准备金上缴对冲财政存款超季节性投放，维持流动性紧平衡。
   • 8月超储率维持在1.1%的近6年低点，显示资金面依然偏紧。
   • 财政存款超预期投放可能预示9月财政投放不及预期，对9月下旬资金面需保持警惕。

3. 银行同业业务

   • 银行之间的同业债权和负债环比增幅创年内新高，表明同业链条快速反弹。
   • 同业业务的扩张可能引发更严格的监管，尤其在金融监管尚未结束的背景下。
   • 银行间资金拆借规模上升也是推动同业业务回升的重要因素。

4. 银行委外业务

   • 商业银行股权及其他投资再次收缩，委外规模整体稳中有降。
   • 7月中小银行委外扩张情况在8月被迅速扭转，可能与地方银监的新一轮现场检查有关。
   • 金融监管持续时间可能比市场预期更长，监管与银行之间的博弈或将延续。

关键信息

• 外汇占款：8月外汇占款环比下降8.21亿元，人民币汇率升值导致结售汇逆差，但远期结售汇顺差表明银行有平盘行为。
• 财政存款：8月政府存款环比下降5322.91亿元，创历史同期新高，主要受7月高温天气影响的财政支出延后及经济下行压力倒逼财政发力。
• 超储率：8月超储率维持在1.1%，显示流动性依然偏紧。
• 同业业务：其他存款性公司对其他存款性公司债权和负债分别环比增加3593.58亿元和4203.19亿元，同业链条快速回升。
• 委外业务：银行委外规模继续收缩，反映监管政策对银行资产配置的持续影响。
• M2增速：8月M2增速进一步下滑，主要受股权及其他投资、债券投资拖累。

图表目录

• 图表1：8月央行口径外汇占款下降8.21亿元
• 图表2：8月人民币汇率指数大幅升值
• 图表3：8月人民币兑美元汇率大幅升值1.96%
• 图表4：8月之前人民币对美元汇率升值幅度明显偏低
• 图表5：8月银行结售汇逆差38.33亿美元
• 图表6：8月银行代客远期净结汇履约41.89亿美元
• 图表7：8月银行代客远期结售汇顺差30.84亿美元
• 图表8：8月政府存款环比下降5322.91亿元
• 图表9：7月全国气温比历史均值偏高1-4°C
• 图表10：基建投资增速明显放缓倒逼财政支出发力
• 图表11：8月储备货币环比增加2794.61亿元
• 图表12：8月央行对其他存款性公司债权环比减少5208.06亿元
• 图表13：8月其他存款性公司对其他存款性公司债权和负债环比分别上升3593.58亿元和4203.19亿元
• 图表14：8月其他存款性公司对其他金融性公司债权和负债分别增长12.27亿元和2205.42亿元
• 图表15：8月非银同业存款增加3384.17亿元
• 图表16：8月M2进一步下滑主要受股权及其他投资、债券投资拖累
• 图表17：8月贷款继续高歌猛进，股权及其他投资再次回落

分析师信息

• 分析师：吉灵浩
  • 执业编号：S0360515070004
  • 联系方式：电话021-20572568，邮箱jilinghao@hcyjs.com
• 分析师：李俊江
  • 中央财经大学经济学硕士，曾任职于中债资信评估有限责任公司
• 研究员：周冠南
  • 中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行
• 助理研究员：王文欢
  • 南京财经大学经济学硕士

金融监管与市场展望

• 金融监管尚未结束，未来对同业业务和杠杆的监管将更加严格。
• 银行同业杠杆反弹可能带来更严厉的监管措施。
• 委外业务收缩与监管力度加大密切相关，市场需警惕监管持续时间延长带来的影响。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%—5%
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上

免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用。
• 报告信息来源于公开资料，本公司不对其准确性和完整性做任何保证。
• 报告所载意见及推测仅反映发布当日的判断，可能随市场变化而调整。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不保证投资收益。投资有风险，入市需谨慎。