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盛达资源（000603SZ）首次覆盖分析总结

公司概况

盛达资源主要从事有色金属矿的采选和销售，产品包括银锭、黄金、铅精粉和锌精粉。公司拥有约万吨白银储量和200万吨采选能力，通过6家矿业子公司，位居行业前列。矿产资源分布在内蒙古，服务年限长，资源优势突出。

市场与需求分析

金融属性：白银价格受加息放缓推动上行

美联储加息放缓，政策利率预期下调，贵金属价格可能上涨。白银价弹性较大，金融属性驱动下银价有望上行。

商品属性：光伏银浆需求增长，带动白银需求

银粉是光伏银浆关键原料，N型电池单位耗银高于P型电池。我国光伏电池片产能全球占比高，银浆国产化率提升，预计白银需求持续增加。标签：需求增长、光伏应用。

矿产与产能扩张

公司在地质和采选方面领先。矿山资源丰富，金山矿业扩采矿种，东晟矿业规划25万吨年产能，德运矿业推进探转采。当前年采选能力约200万吨，资源储量支持长期经营。

投资建议与估值

首次覆盖，给予“买入”评级。预计2023-2025年净利润分别为395亿、488亿、532亿元，对应估值分别为2321倍、1880倍、1725倍。目标价基于盈利预测，建议投资。

风险提示

白银价格波动风险、项目推进不及预期、环保政策趋严。