20230507-国元证券-卫信康-603676.SH-2022年及2023一季度报告点评_核心品种保持快速放量_新品种持续推进_4页_1mb

卫信康公司研究：点评报告总结

公司业绩

1. 收入与利润：

   • 2022年公司收入达1399亿元，同比增长353%；净利润177亿元，同比增长845%。
   • 2023年一季度收入350亿元，同比增长111%；净利润60亿元，同比增长548%。

2. 盈利能力：

   • 2022年毛利率52.6%，同比提升10.1个百分点；扣非净利率11.1%，同比提升3.2个百分点。
   • 2023年一季度毛利率50.6%，净利率16.8%，同比显著改善。

产品线与市场覆盖

1. 核心产品：

   • 注射用多种维生素（维生素(12)）收入占服务性收入的98.3亿元，覆盖30个省级行政区域。
   • 多种微量元素注射液（Ⅱ）收入18.2亿元，覆盖26个省级区域。
   • 小儿多种维生素注射液（13）（儿科专用药）收入4.5亿元，覆盖28个省级区域，纳入医保后销售增长加速。

2. 新品种布局：

   • 成功获批复方氨基酸注射液（19AA-I），覆盖全国24个省级区域。
   • 新品玻色肽-12缓释注射液已初步销售，将进一步丰富产品结构。

市场地位与机会

1. 行业集中度提升：

   • 核心儿科用药市场份额快速上升，尤其在医院门诊和基层医疗机构渠道已布局成熟。

2. 研发与创新驱动：

   • 研发投入持续增长，新产品持续获批，有望进一步提升市场竞争力。

定价与评级

• 投资建议：维持“买入”评级，2023-2025年预测营业收入年复合增长率超34%，净利润增长强劲。
• 目标价与估值：2023年EPS 0.59元，对应PE 25.19倍。

风险提示

• 医保谈判可能导致产品降价；
• 面临潜在新竞争者进入市场；
• 政策变化或影响产品中标/挂网。