20221026-国元证券-卫信康-603676.SH-2022年三季度报告点评_盈利能力持续提升_核心产品持续放量助力业绩超预期_4页_1mb

卫信康(603676.SH)2022年三季度报告总结

核心内容概述

卫信康在2022年三季度实现了显著的业绩增长，其核心产品销量增加是主要驱动力。2022年前三季度公司总收入达到10.67亿元，同比增长41.96%，归母净利润为1.51亿元，同比增长83.33%，扣非归母净利润为1.49亿元，同比增长112.20%。2022年第三季度单季收入3.99亿元，同比增长58.48%，归母净利润4801.58万元，同比增长65.38%，扣非归母净利润4730.09万元，同比增长159.30%。整体来看，公司盈利能力显著提升，主要得益于毛利率的提高以及销售和管理费用率的下降。

主要观点

• 盈利能力提升：2022年前三季度毛利率达到52.46%，同比增长2.34个百分点；扣非归母净利率为13.96%，同比增长4.62个百分点。第三季度毛利率提升至54.34%，同比增长4.14个百分点，扣非归母净利率为11.85%，同比增长4.61个百分点。
• 费用控制优化：销售和管理费用率均呈下降趋势，合计减少3.60个百分点，显示公司成本控制能力增强。
• 研发投入加大：2022年前三季度研发投入达4082.40万元，同比增长85.97%。公司持续加大研发投入，推动产品矩阵丰富化。
• 产品布局完善：公司上半年在研新产品项目超过30个，其中小儿复方氨基酸注射液（19AA-I）于2022年5月通过一致性评价，注射用多种维生素(12)、多种微量元素注射液（I）及复方氨基酸注射液（20AA）相继获批，进一步强化了其在肠外营养用药领域的竞争力。
• 盈利预测上调：基于核心产品销量增长和新产品获批，公司上调了盈利预测。预计2022-2024年营业收入分别为15.12亿、21.40亿和28.49亿元，增速分别为46.30%、41.48%和33.16%；归母净利润分别为1.97亿、3.12亿和4.24亿元，增速分别为105.42%、58.17%和36.07%；EPS分别为0.45元、0.71元和0.97元，对应PE分别为34.30、21.69和15.94。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

关键信息

• 股价表现：当前股价为15.50元，52周最高价为15.95元，最低价为6.89元。
• 流通与总股本：A股流通股为428.45百万股，总股本为435.23百万股。
• 市值情况：流通市值为6641.01百万元，总市值为6746.13百万元。
• 财务预测：公司未来三年收入和利润将持续增长，ROE和ROIC亦有望提升，显示公司盈利能力和资本效率增强。

风险提示

• 研发不确定性：新产品研发可能面临技术或市场风险。
• 医保产品降价风险：核心医保产品可能因政策调整而面临价格下降压力。
• 行业竞争加剧：随着市场扩大，行业竞争可能更加激烈。
• 渠道拓展风险：渠道拓展存在不确定性，可能影响销售业绩。

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内股价涨幅优于上证指数20%以上。
• 增持：预计未来6个月内股价涨幅介于上证指数5%至20%之间。
• 持有：预计未来6个月内股价涨幅介于上证指数±5%之间。
• 中性：预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间。
• 回避：预计未来6个月内行业指数表现劣于市场指数10%以上。
• 卖出：预计未来6个月内股价跌幅劣于上证指数5%以上。

结论

卫信康凭借核心产品的持续放量和产品矩阵的不断完善，实现了业绩的超预期增长。公司盈利能力显著增强，费用控制优化，研发投入持续加大，显示出其在行业中的竞争优势和未来发展潜力。维持“买入”评级，预计未来三年公司将继续保持较高的增长速度，盈利能力和估值水平有望进一步提升。