20220906-国元证券-卫信康-603676.SH-事件点评_肠外维生素产品矩阵布局完善_渠道共享或可加速新品铺货_4页_1mb

卫信康(603676.SH)事件点评总结

核心内容

卫信康于2022年9月5日发布公告，其全资子公司内蒙古白医制药获得国家药品监督管理局核准签发的注射用多种维生素（13）（10/3）《药品注册证书》。该产品为13种维生素组成的复方制剂，适用于接受肠外营养的成人和11岁及以上儿童，用于预防维生素缺乏。

主要观点

• 竞争格局良好：注射用多种维生素（13）目前在国内仅有两家供应商，即广州汉光药业和内蒙白医制药，未见其他厂家申报，市场集中度较高，竞争环境较为有利。
• 临床需求明确：该产品配方升级，相比注射用多种维生素（12），增加了微量元素K。根据《维生素制剂临床应用专家共识》，维生素K在危重患者、肝病患者及新生儿等群体中具有重要临床价值，因此该产品有望成为临床推荐品种。
• 产品矩阵完善：公司已在肠外营养维生素领域布局了注射用多种维生素（12）和小儿多种维生素注射液（13），此次获批的注射用多种维生素（13）（10/3）进一步完善了产品矩阵。
• 渠道共享优势：注射用多种维生素（12）与注射用多种维生素（13）（10/3）的目标医疗机构一致，预计公司可利用现有渠道资源，加速新品铺货，提升市场渗透率。
• 业绩预期积极：预计公司2022-2024年营业收入分别为14.29亿、20.10亿、27.39亿，归母净利润分别为1.58亿、2.22亿、3.13亿，EPS分别为0.36元、0.51元、0.72元，对应PE分别为33.57倍、23.88倍、16.95倍，维持“买入”评级。

关键信息

注射用多种维生素（13）（10/3）简介

• 为静脉用胃肠外营养药品，适用于接受肠外营养的成人和11岁及以上儿童。
• 包含13种维生素，比注射用多种维生素（12）多出微量元素K。
• 微量元素K缺乏可引起凝血因子合成障碍和功能异常，尤其适用于危重患者、肝病患者及新生儿等群体。

市场背景

• 2021年多种维生素注射剂销售金额合计约39.7亿元，其中注射用多种维生素（12）占比较大，约为36%。
• 注射用多种维生素（13）于2020年末上市，目前市场份额较小，但具有升级优势。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计未来6个月内股价涨跌幅将优于上证指数20%以上。
• 预计2022-2024年公司营业收入和归母净利润将保持较高增速，分别为38.26%、40.55%、36.25%和64.96%、40.55%、40.93%。

风险提示

• 研发不确定性风险
• 核心医保产品降价风险
• 渠道拓展不确定性风险

基本数据

盈利预测

财务比率

投资评级说明

附注

• 本报告由国元证券公司研究部发布，分析师为马云涛，执业证书编号S0020522080001。
• 联系电话：021-51097188，邮箱：mayuntao@gyzq.com.cn（马云涛）；zhushiping@gyzq.com.cn（朱仕平）。
• 本报告基于公开信息，不构成投资建议，仅供参考。