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市场情绪改善，铅价反弹 - 2026年5月25日

核心内容概述

2026年5月22日，铅市场整体呈现震荡走势，价格有所反弹。市场情绪改善主要由宏观因素和资金流动变化带动，但需求端疲软，库存变化复杂，铅基本面尚未具备突破动能。

主要观点

• 市场情绪：上周初因特朗普访华消息，资金风险偏好回升，带动有色板块走强；但周末因长债利率抬升和沃什就任美联储主席，资金风险偏好回落，有色板块承压。
• 价格走势：沪铅主力价格收于16735元/吨，较上周上涨1.36%；LME3个月铅收于2013美元/吨，较上周上涨1.46%。
• 基本面分析：铅价反弹至区间上沿，但基本面尚未具备突破动能，建议观望为主。
• 供需分析：供应端呈现改善趋势，但需求端仍偏弱，终端消费进入淡季，下游电池企业开工率不及预期，成品库存积压。
• 库存变化：国内铅锭社会库存小幅去化，LME库存大幅累增，库存内外呈现“内降外升”趋势。

关键信息

供应端

• 铅精矿产量：2026年4月中国铅精矿产量14.02万金属吨，同比-1.75%。
• 铅精矿进口：2026年3月中国铅精矿进口量10.8万金属吨，环比-15.97%。
• 原生铅产量：2026年4月中国原生铅产量33.32万吨，环比+1.22%，同比+3.03%。
• 加工费：国产铅精矿加工费下调至250元/吨，进口加工费维持-135美元/干吨，仍倒挂。
• 再生铅供应：再生铅产量为4.09万吨，周环比+8.02%，但供应仍偏紧。
• 再生铅利润：SMM测算再生铅毛利润为-751元/吨，再生铅亏损仍较大。
• 铅锭进口：精铅进口窗口持续关闭，预计后续进口补充减少。

需求端

• 铅蓄电池开工率：2026年5月21日，中国铅蓄电池开工率为66.87%，较上周回升0.24个百分点，但整体表现不及往年。
• 铅蓄电池出口：2026年4月出口量为1917万个，环比+59.01%，但同比-6.3%。
• 终端需求：汽车、电动车消费均呈现淡季趋势，下游电池企业开工率不及去年同期，成品库存积压，补库意愿不足。
• 其他需求：摩托车产量同比+12.5%，但汽车产量同比-1.68%，移动基站建设量同比-14.4%。

库存情况

• LME库存：2026年5月22日，LME铅库存为286,475吨，较上周+8.41%。
• SHFE库存：2026年5月22日，SHFE铅库存为66,195吨，较上周-6.27%。
• 社会库存：截至5月22日，铅锭社库为7.33万吨，较上周-3.17%。
• 厂库库存：中国原生铅主要交割品牌厂库库存为13,400吨，较上周-42.37%。

价差与升贴水

• 铅精废价差：2026年5月21日，铅精废价差为-25元/吨，较上周+25元/吨。
• 升贴水：上海铅现货升贴水为0元/吨，较上周+25元/吨；LME铅升水走强。
• 进口盈亏：铅精矿进口盈亏为-697.14元/吨，粗铅进口盈亏为+172.05元/吨，精铅进口盈亏为-467.13元/吨。

总结

整体来看，铅价在市场情绪改善下反弹，但基本面尚未具备突破动能，建议观望。供应端有所改善，但需求端偏弱，库存变化复杂，内外价差有所修复。未来需关注宏观政策变化、终端需求恢复情况及库存趋势，以判断铅价走势。