20250901-国贸期货-铅周度数据点评_需求改善不及预期_铅价震荡_27页_970kb

铅周度数据点评：供应紧缺与需求疲软导致铅价震荡

主要观点

铅价在宏观情绪改善及政策利好的提振下呈现震荡反弹，但基本面僵局仍未打破，供需两端的结构性矛盾限制了价格上行空间，预计铅价将继续维持震荡走势。

一、供应端

1. 原生铅：

   • 精矿加工费维持低位，进口加工费倒挂，原料供应紧缺。
   • 我国7月原生铅产量环比下降2.1%，开工率维持高位，但8月检修增多导致产量进一步缩减。
   • 铅冶炼利润持续承压，加工费低位运行，冶炼亏损格局未改。

2. 再生铅：

   • 原料供给偏紧，废电动车电池价格微跌但需求稳定；再生铅企业库存天数增至14.3天，产量环比下滑7.69%。
   • 再生铅利润亏损持续，但7月略有修复，成本分摊能力仍弱；大型企业开工率下滑明显，企业集中度影响市场供需。

二、需求端

• 铅蓄电池：
  • 全球铅蓄电池需求疲软，国内8月开工率环比下滑1个百分点；终端消费未见明显改善，且出口受关税政策拖累。
  • 经销商库存天数达44.59天，终端需求无法有效传导，消费改善有限。
• 下游产业链：
  • 中国7月汽车产量同比增13.34%，但铅酸蓄电池需求表现分化；移动通信基站建设提速或对铅需求形成部分支持，但总体传导较弱。

三、库存与价差分析

• 库存动态：
  • 社会库存6.71万吨，因北方运输限制小幅去化；需平衡供应量下降与需求停滞，预计库存维持高位。
  • LME铅库存回升，SHFE注册仓单显著增加，现货升贴水走弱，反映市场流动性略有改善但价格支撑不足。
• 价差与利润：
  • 原生端加工费下行，再生端利润亏损加剧，进口窗口关闭导致国内企业成本压力与出口竞争力矛盾加剧。

四、结论

铅价短期受宏观情绪提振呈现震荡反弹，长期基本面仍承压，主导因素变为供需矛盾和政策变化预期的博弈。