20170512-兴业证券-天翔环境-300362.SZ-整合海外先进技术_打开中国环保市场_11页_1mb

天翔环境（300362）证券研究报告总结

核心内容

天翔环境是一家专注于环保工程及服务的公司，近年来通过一系列海外并购，积极拓展国际市场，并将技术引进与国内市场结合，推动业务转型和增长。报告指出公司未来发展前景良好，给予“增持”评级。

主要观点

1. 海外业务：完成并购，转向技术整合与国内市场拓展

• 公司自2014年上市以来，推行国际化战略，完成四次重大海外并购，包括CNP公司45%股权、美国圣骑士80%股权、AS公司100%股权及欧绿保集团资源再生和环境服务板块资产。
• 海外并购积累了大量技术和资源，下一步将重点放在技术的研发与整合上，包括渠道整合、制造协同和研发资源整合。
• 公司计划利用海外技术在中国市场落地，形成独特的技术支持和市场占有率。

2. 水务板块：PPP与EPC项目推动业绩增长

• 公司水务板块涵盖国内水务和“一带一路”（以印度市场为主）。
• 国内水务方面，公司与AS公司合作研发适合中国的农村污水处理工艺，解决“两难一高”问题，并在四川省重点布局污水处理厂技改项目。
• 2017年公司中标首个污泥EPC项目，标志着从设备供应商向工程总承包商的转型。
• 印度“清洁恒河”项目为公司技术拓展提供了重要示范意义，预计首批项目将近期落地。

3. 油田环保：技术领先，推动向运营服务转型

• 油田环保市场潜力巨大，公司掌握热化学洗涤和热解等核心技术，并在多个主要油田取得订单。
• 公司通过移动式撬装设备抢占市场，未来将与油田方及具备资质的单位合作，推进危废中心和综合处置站建设，实现从设备销售向运营服务的转型。
• 油田环保属于蓝海市场，随着环保标准趋严，行业准入提高，公司有望成为国内油田环保的领军企业。

4. 生态环境业务：智慧环境与生态治理结合

• 公司控股子公司天圣环保涉足废水、废气、环境在线监控与预警业务。
• 2016年成立智慧环境业务板块，结合城市水、气、土及工业监测数据，提供决策支持和咨询服务。
• 目前已在部分县市开展试点，未来将成为公司重点布局方向。

关键信息

• 盈利预测：预计2017年净利润3.80亿元，2018年5.14亿元。
• 估值：当前备考市值97亿元，对应2017年25倍PE，2018年19倍PE。
• 股价表现：大股东增持均价23.71元/股，当前股价折价27%，具备较高安全边际。
• 投资建议：基于海外技术整合、国内水务和油田环保业务的拓展，给予“增持”评级。

风险提示

• 增发进度滞后
• 收购资产整合不及预期

技术工艺一览

投资评级说明

• 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于15%）、增持（相对大盘涨幅在5%~15%之间）、中性（相对大盘涨幅在-5%~5%之间）、减持（相对大盘涨幅小于-5%）。
• 行业评级：推荐（优于市场）、中性（与市场持平）、回避（弱于市场）。

联系方式

• 分析师：汪洋（S0190512070002）、孟维维（S0190516080001）
• 研究助理：濮阳、符云川、敖颖晨
• 销售经理联系方式：
  • 上海地区：盛英君、冯诚、顾超、杨忱、王溪、王立维、李远帆、胡岩、姚丹丹
  • 北京地区：郑小平、朱圣诞、刘晓浏、肖霞、袁博、陈姝宏、王文凯
  • 深圳地区：朱元彧、杨剑、李昇、邵景丽、王维宇
  • 国际机构销售经理：刘易容、徐皓、张珍岚、陈志云、马青岚、申胜雄、陈俊凯、俞晓琦、蔡明珠
  • 港股机构销售团队：丁先树、王文洲、郑梁燕、陈振光、周围、孙博轶

信息披露

• 兴业证券履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。

法律声明

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