20160812-西南证券-天翔环境-300362.SZ-技术储备丰富_技术+市场结合值得期待_15页_1mb

天翔环境技术储备与市场拓展分析总结

核心内容

天翔环境是一家致力于环保综合服务商转型的公司，其通过一系列的海外并购和内生业务拓展，逐步构建起覆盖环保装备、污水污泥处理、节能工程、环境监测等领域的业务体系。公司自2014年上市以来，积极进行外延式扩张，先后收购了CNP、圣骑士和德国BWT等全球领先的环保技术企业，以提升其技术实力和市场竞争力。

主要观点

• 积极的海外并购策略：公司通过收购CNP 45%股权、圣骑士80%股权以及计划收购BWT 100%股权，整合了多个全球领先的环保技术品牌，推动其向国际化发展。
• 环保技术积累深厚：公司已掌握多项先进的环保技术，如污泥除磷、厌氧消化、油田污水处理等，这些技术在提升环保处理效率和降低成本方面具有显著优势。
• 油田环保业务突破：公司在油田环保领域取得突破性进展，订单增长迅速，预计将成为公司业绩的重要增长点。
• 首个PPP项目落地：公司中标了“简阳市水务局38个乡镇污水处理设施打捆实施PPP项目”，标志着其在环保内生增长方面迈出重要一步。
• 盈利预测与估值：预计2016-2018年公司净利润分别为1.22亿元、3.26亿元和4.14亿元，对应EPS分别为0.29元、0.60元和0.76元，PE分别为54x、26x和21x，显示出公司良好的成长潜力和估值空间。

关键信息

公司概况

• 成立于2001年，2014年在创业板上市。
• 2015年更名为天翔环境，专注于环保装备、污水污泥处理、节能工程、环境监测等业务。
• 通过多次并购，公司已成为跨国环保综合服务商，拥有30个子公司、300多个代理商、300多项技术专利。

海外并购与技术整合

• CNP：2014年收购45%股权，提供污泥除磷和厌氧消化技术服务，提升公司环保业务的技术实力。
• 圣骑士：2015年收购80%股权，是全球著名的环保分离设备制造商和工程服务商，2016年中标美国纽约市污水处理厂项目，展示其在北美市场的领先地位。
• BWT：计划收购100%股权，是德国领先的环保设备及服务供应商，拥有多个国际知名品牌，具备强大的市场拓展能力。

油田环保进展

• 油田环保领域主要处理含油污水、废弃泥浆和含油污泥，市场潜力巨大。
• 公司具备先进的处理技术，如石墨烯油固水分离技术，能够有效处理油田污染物，降低处理成本。
• 随着环保政策趋严，油田环保市场有望逐步打开，公司具备显著的竞争优势。

PPP项目落地

• 公司以7.8亿元中标“简阳市水务局38个乡镇污水处理设施打捆实施PPP项目”，是其在环保领域的首个重大示范性项目。
• 项目采用德国BWT的先进技术，预计对公司业绩产生积极影响，并为后续市场拓展提供示范作用。

盈利预测与投资建议

• 2016-2018年盈利预测：净利润分别为1.22亿元、3.26亿元和4.14亿元，EPS分别为0.29元、0.60元和0.76元，PE分别为54x、26x和21x。
• 环保业务增长：预计2016-2018年环保业务收入增速分别为55%、55%和55%，毛利率分别为43%、40%和38%。
• 投资建议：中长期持续看好，建议积极关注。

风险提示

• 非公开发行不确定性风险：公司正在进行非公开发行，存在一定的不确定性。
• 汇率风险：涉及海外并购，可能受汇率波动影响。
• 项目建设低于预期风险：项目进展可能不及预期，影响公司业绩。

财务数据概览

业务布局

• 环保业务：2015年收入2.1亿元，毛利率提升显著。
• 水电设备：收入稳定增长，毛利率保持不变。
• 节能工程：为非核心业务，增长较为缓慢。
• 其他设备：收入增长显著，毛利率有所下降。
• BWT：预计2017-2018年收入分别为22亿元和27.5亿元，毛利率约为27%。

技术优势与市场前景

• 公司在污水污泥处理、油田环保等领域具备较强的技术优势，未来有望转化为业绩优势。
• 油田环保市场潜力巨大，预计每年新增市场份额超过200亿元。
• PPP项目落地标志着公司内生增长的重要进展，有助于提升市场占有率。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

本报告由西南证券研究发展中心发布，分析师王颖婷撰写，具有证券投资咨询执业资格。报告内容基于合法合规的数据来源，不构成投资建议，仅供参考。投资者应自行判断是否采用报告内容并承担相应风险。