20140108-西南证券-天翔环境-300362.SZ-分离机械和水电机组设备双引擎驱动业绩_12页_1mb

天保重装（300362）新股分析报告总结

核心内容

天保重装是一家位于中国西南地区的大型装备制造企业，专注于分离机械和水电机组设备的制造与研发。公司凭借技术领先和研发实力，在化工、环保、电力等行业积累了大量优质客户，具备较强的市场竞争力。本次发行定价为12元，公司估值低于可比公司，具有较高的投资吸引力。

主要观点

• 技术优势显著：公司在分离机械领域具备国内领先的技术水平，尤其是自主研发的国内最大转鼓直径（Ø1000）多级推料式离心机，打破了国外品牌对大直径离心机的技术垄断，产品性能达到国际先进水平。
• 市场前景广阔：公司产品广泛应用于化工、污水处理等领域，且受益于国家政策支持和市场需求增长，未来增长潜力较大。
• 水电设备业务潜力大：公司地处西南地区，周边水能资源丰富，总装机容量约占全国经济可开发量的60%。随着未来五年水电建设加速，公司有望通过提升水电设备制造能力，抓住市场机遇。
• 募投项目推动产能提升：公司计划募集48,881万元用于两个重点募投项目，包括节能环保离心机制造生产线技术改造和高水头混流式、（超）低水头贯流式水电机组制造项目，有助于增强公司市场竞争力和盈利能力。
• 盈利预测乐观：预计公司2013-2015年营业收入分别为3.72亿元、4.19亿元和5.03亿元，归属母公司净利润分别为3,433万元、4,547万元和5,262万元，EPS分别为0.34元、0.44元和0.51元，对应PE分别为36X、27X、23X，显示公司估值具有吸引力。
• 投资建议：鉴于公司估值合理、募投项目前景良好，建议投资者参与网上申购。

关键信息

一、公司概况

• 成立于2001年，2008年变更为股份有限公司。
• 主营业务涵盖大型节能环保设备和清洁能源设备的研发、生产和销售。
• 主要产品包括分离机械系列设备和水轮发电机组设备。
• 2012年发行后总股本为102.73百万股，实际控制人邓亲华持股34%，其家庭成员合计持股37.5%。

二、分离机械设备业务

• 国内最大的纯碱化工分离机械供应商，服务国内十大纯碱生产企业。
• 自主研发的多级推料式离心机技术达到国际先进水平，可替代进口产品。
• 卧螺离心机是市政污水及工业废水处理领域的替代产品，发展前景广阔。
• 2010-2012年分离机械市场占有率稳定在行业前列，收入占比逐年上升。

三、水电设备业务

• 公司位于西南地区，享有丰富的水电资源，总装机容量占全国可开发量的60%。
• 与阿尔斯通、安德里茨等国际领先企业合作，拓展海外市场。
• 水电设备出口前景乐观，周边亚洲国家水电开发需求旺盛。

四、募投项目分析

五、盈利预测与估值

六、风险提示

• 关联交易依赖高：2013年Q3与安德里茨的关联交易占比达49.92%，存在合作变化风险。
• 募投项目延期：若项目无法按时投产，可能影响业绩增长。
• 订单不足：新增产能可能无法及时消化，存在市场风险。
• 海外市场拓展风险：海外市场拓展面临不确定性和竞争压力。
• 原材料价格波动：原材料价格大幅上涨可能影响成本和利润。
• 水电新增装机容量下滑：水电建设速度放缓可能影响设备需求。
• 分离机械产品需求萎缩：下游行业景气度下降可能影响产品销量。
• 产品价格下滑：行业竞争加剧可能导致产品价格下降，影响盈利能力。

结论

天保重装凭借其在分离机械和水电设备领域的技术优势和市场地位，具备较强的盈利能力和增长潜力。公司估值合理，募投项目有望提升其市场竞争力和盈利能力，建议投资者关注其网上申购机会，同时需警惕关联交易依赖、市场订单不足及原材料价格波动等风险。