20240903-开源证券-途虎-W-09690.HK-港股公司信息更新报告_门店维持高速扩张_利润率稳步提升_3页_527kb

途虎-W（09690HK）2024年投资分析总结

1. 财务表现与盈利能力
   途虎-W于2024年上半年实现营业收入712.6亿元，同比增长93%，经调整净利润为35.8亿元，同比增长673%。综合毛利率达25.9%，较去年同期提升17个百分点，主因规模效应增强及议价能力提升。公司2024年6月完成交易用户达2140万，同比增长188%，巩固独立汽车服务平台龙头地位。

2. 门店扩张与下沉战略
   途虎截至2024年上半年已布局全国6311家门店，2023年底净增402家，其中低线城市门店占比超58%。产品结构优化推动毛利率提升，其中轮胎产品毛利率17.5%（同比+15pct），洗车美容类毛利率达18.8%（同比+5.7pct），自有品牌产品利润率优势显著。

3. 盈利预测调整
   受消费意愿下滑影响，下调2024-2026年盈利预测：预计净利润为51.1/81.0/103.6亿元（原预测102.9/146.4/197.4亿元），对应PE分别25.9/16.3/12.8倍。分析师维持“买入”评级，认为规模扩张与毛利率改善将驱动未来增长。

4. 风险提示

   • 竞争风险：行业竞争加剧可能影响市场份额及利润率
   • 技术风险：新能源汽车相关技术迭代可能冲击传统业务
   • 门店扩张风险：若计划未达预期，可能影响长期估值
   • 财务风险：加盟模式下客户违约可能导致经营波动

5. 关键财务指标（预测值）

   指标	2024E	2025E	2026E
   营收（亿元）	146.98	158.50	169.46
   毛利率	26.1%	27.0%	27.5%
   净利率	4.9%	5.5%	6.2%
   PE	25.9	16.3	12.8

总结要点：
途虎通过下沉市场战略与产品结构优化实现质量增长，但终端消费意愿下滑对收入预测构成挑战。分析师认为，公司在低线市场渗透率持续提升与自有品牌渗透率增强的驱动下，仍有长期价值。风险因素需重点关注在门店扩张质量及行业竞争态势。