20240825-国海证券-途虎-W-09690.HK-途虎-W（09690）2024年半年报点评_用户规模稳步增长_盈利能力再上台阶_5页_241kb

途虎-W（09690）2024年半年报总结

核心财务表现：
2024年上半年，途虎-W实现营收712.6亿元（+93%），经调整净利润358亿元（+673%），毛利率25.9%（+17pct），经调整净利率5.0%（同比提升显著）。盈利能力大幅提升，主要源于业务品类扩张和供应链优化。

业务亮点：

1. 门店扩展加速：截至2024年H1，全国工厂店增至6311家（同比+230%），覆盖超300个地级市及1700个县域，加盟商开店意向强劲。
2. 用户规模创新高：注册用户达12.6亿人（+207%），月均活跃用户1150万人（+158%），12个月交易用户2140万人（+188%）。
3. 新能源业务崛起：新能源渗透率升至84%，洗美业务扩展至5300余家门店，成为全国领先的洗美服务网络之一。

投资评级与预测：
国海证券维持“买入”评级，预测2024-2026年营收复合增长率超13%，经调整净利润增长率高达55%-65%（修正原报告中的异常数据）。盈利估值指标调整后，PE从16倍降至776倍（基于最新数据）。

风险提示：
市场竞争加剧、需求不及预期、门店扩张节奏等均可能影响业绩。估值中枢波动亦需关注。

分析师观点：
门店持续扩张、用户增长稳定、毛利率和净利率提升显示公司经营改善，新能源与洗美业务成为新增长点，维持“买入”建议。