20221028-国海证券-绝味食品-603517.SH-三季报点评_收入端降幅缩窄_成本端持续承压_5页_399kb

报告摘要

绝味食品（603517）三季报点评总结

核心内容概述

绝味食品（603517）2022年三季报显示，公司营业收入同比增长5.64%，但归母净利润同比大幅下降77.24%，主要受疫情反复及原材料成本上升影响。尽管如此，公司仍保持开店扩张节奏，预计单店营收同比下滑约14%。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的核心竞争力，未来业绩有望随着疫情缓解及原材料价格企稳而改善。

主要观点

收入端表现：
- 公司1-9月实现营业收入51.20亿元，同比增长5.64%。
- Q3单季营收17.48亿元，同比增长4.77%。
- 卤制品收入环比降幅缩窄，鲜货类营收同比下滑3.23%，但包装类和加盟商管理收入分别同比增长65.52%和18.75%。
- 其他业务（如绝配供应链）收入同比增长90.91%，表现亮眼。
利润端表现：
- 归母净利润为2.19亿元，同比下降77.24%；扣非净利润为2.67亿元，同比下降71.2%。
- 投资收益减少显著拖累表观利润，若剔除一次性投资收益，Q3归母净利润同比下滑51.98%。
- 毛利率降至23.58%，同比下滑8.02个百分点，环比Q2进一步下降。
- 销售费用率和管理费用率分别为6.54%和6.45%，环比下降3.15%和3.79%，主要由于补贴减少及费用控制。
经营策略：
- 公司在疫情背景下仍坚持开店扩张，净开店1207家，基本完成全年开店任务。
- 重点转向单店营收改善，降低对经销商和开店的补贴，以提升经营效率。
- 加盟体系成熟，具备较强的渠道优势和品牌影响力。
盈利预测与估值：
- 预计2022-2024年每股收益（EPS）分别为0.58元、1.70元和2.11元，对应PE分别为84.13倍、28.98倍和23.33倍。
- 2022年净利润预计为359亿元，同比下降63%；2023年和2024年分别增长190%和24%。
- 估值指标显示，公司市盈率（P/E）、市净率（P/B）和市销率（P/S）均有所下降，但整体仍处于合理区间。

关键信息

股价与市场表现：
- 当前价格为49.20元，近一年股价累计下跌18.4%。
- 相对沪深300指数表现：1个月-7.4%，3个月-10.1%，12个月-25.9%。
财务指标：
- 资产负债表：
  - 流动资产合计由2021年的2267亿元降至2022年的1860亿元，资产总计增长至10036亿元。
  - 负债合计由1685亿元增至2468亿元，资产负债率上升至25%。
- 利润表：
  - 营业收入由2021年的6549亿元增至2022年的6927亿元，但归母净利润由981亿元降至359亿元。
  - 营业利润由1262亿元降至485亿元，利润总额由1302亿元降至483亿元。
- 现金流量表：
  - 经营活动现金流由2021年的1086亿元降至2022年的648亿元。
  - 投资活动现金流为负，筹资活动现金流亦为负，显示公司处于扩张阶段。

风险提示

疫情持续时间超预期：可能进一步影响门店经营及单店营收。
经济下行压力：可能延缓公司业绩恢复进程。
原材料价格波动：对毛利率和盈利能力构成持续压力。
加盟模式管理风险：加盟商管理能力可能影响品牌扩张效果。
食品安全问题：可能对品牌声誉和消费者信任造成影响。

投资评级与分析师信息

投资评级：买入
分析师团队：
- 薛玉虎（首席分析师，S0350521110005）
- 刘洁铭（联席首席分析师，S0350521110006）
- 秦一方（联系人，S0350121120034）
分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告，不因报告内容收取任何形式的补偿。