20220818-光大证券-华利集团-300979.SZ-2022年中报点评_上半年大客户保持理想增长_下半年关注外需走向_4页_723kb

报告摘要

华利集团 (300979.SZ) 2022年中报总结

核心内容

华利集团发布2022年中报，显示上半年业绩稳健增长，且在外部需求波动中仍保持良好表现。公司维持“买入”评级，当前股价为60.44元。

主要观点

业绩增长：公司上半年实现营业收入98.99亿元，同比增长20.79%；归母净利润15.62亿元，同比增长21.02%。扣除汇率变动影响后，收入和归母净利润分别同比增长20.10%和20.32%。
季度表现：22Q1收入和归母净利润同比增长分别为11.39%和12.40%，22Q2则分别增长28.55%和27.99%。公司收入和利润增速在二季度明显提升，越南疫情影响逐步缓解。
客户结构：前五大客户收入占比达92%，其中Nike（含Converse）收入增速近30%，Deckers和VF收入增速均在20%左右。公司客户资源优质，核心客户增长显著。
产品结构：运动休闲鞋收入占比最高，达85%，同比增长26.48%；户外靴鞋同比增长10.55%；运动凉鞋/拖鞋及其他则同比下降13.40%。
地区表现：美国、欧洲及其他地区收入分别同比增长19.01%、24.97%和142.04%。外需对公司的收入增长具有重要影响。
成本与费用：上半年毛利率同比下降2.31PCT至26.32%，主要受新工厂效率爬坡及越南疫情影响。期间费用率同比下降0.94PCT至5.32%，其中财务费用率因人民币贬值和定期存款增加而显著下降。
现金流状况：公司上半年实现经营净现金流11.03亿元，同比增长50.48%。现金流状况良好，为公司发展提供支持。
产能扩张：越南21年投产的3个新工厂正在爬坡，预计生产效率将逐步提升。2023年和2024年越南、印尼地区将有新工厂投产，进一步扩大产能。

关键信息

财务指标：2022年预计营业收入为211.24亿元，净利润为33.35亿元，EPS为2.86元。2023年和2024年预计EPS分别为3.54元和4.30元。
估值指标：2022年PE为21倍，2023年PE为17倍，2024年PE为14倍。PB逐年下降，2022年为5.4倍，2023年为4.4倍，2024年为3.6倍。
风险提示：国外疫情对需求和开工可能产生超预期影响，人工成本上升及汇率大幅波动可能对业绩造成压力。

分析与展望

尽管短期外需存在不确定性，公司凭借全球化产能布局、优质客户资源及较强的产品设计能力，具备良好的抗风险能力和业绩稳健性。长期来看，公司核心竞争力不改，持续增长可期。考虑到外需压力，公司盈利预测有所下调，但维持“买入”评级。

财务数据概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	13,931	17,470	21,124	25,851	31,084
净利润(百万元)	1,879	2,768	3,335	4,130	5,022
EPS（元）	1.61	2.37	2.86	3.54	4.30
PE	38	25	21	17	14
PB	11.1	6.5	5.4	4.4	3.6

估值方法与风险

本报告采用的估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
投资者需注意市场波动、汇率变化、疫情发展等风险因素。

公司评级体系

投资评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级