20220428-光大证券-晶瑞电材-300655.SZ-2021年年报及2022年一季报点评_半导体及新能源材料量价齐升业绩高增_持续扩增产能增强实力_4页_724kb

晶瑞电材（300655.SZ）2021年年报及2022年一季报总结

核心内容

晶瑞电材在2021年和2022年一季度实现了业绩的显著增长，主要得益于半导体及新能源材料业务的量价齐升。公司通过扩大产能和优化产品结构，增强了在半导体材料和新能源材料领域的竞争力。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司营收达18.32亿元，同比增长79.21%；归母净利润为2.01亿元，同比增长161.20%。2022年一季度营收4.51亿元，同比增长11.91%；归母净利润3197万元，同比增长38.81%。
• 业务增长：半导体材料业务中，超净高纯试剂销量同比增长25.9%，均价上涨26.0%；光刻胶及配套试剂销量增长48.0%，均价上涨3.4%。新能源材料业务中，NMP产品销量和价格大幅提升，带动锂电池材料业务营收增长69.3%。
• 产能扩张：公司一期3万吨/年高纯硫酸产线已投产，二期6万吨/年预计2023年上半年投产。同时，公司在四川眉山扩建光刻胶产能，提升市场占有率。
• 投资收益：公司全资孙公司晶之瑞（苏州）认购森松国际股票，带来约6192万元的投资收益，成为2021年净利润的重要组成部分。
• 盈利预测调整：由于2021年公允价值变动损益不可持续，公司下调了2022-2023年的盈利预测，新增2024年盈利预测。预计2022-2024年归母净利润分别为1.68亿元、2.59亿元、3.59亿元。
• 估值与评级：公司维持“买入”评级，认为其在半导体和新能源材料领域的持续扩产将增强竞争优势。当前PE为47，PB为3.9，EV/EBITDA为25.8，预计2024年PE降至22。

关键信息

财务数据概览

• 营收与利润：2021年营收增长显著，净利润大幅上升，但2022年一季度净利润增速有所放缓。
• 毛利率：2021年毛利率为21.1%，预计2022-2024年将逐步提升至24.5%。
• 资产负债率：2021年为42%，预计2022-2024年将逐步下降至36%。
• 经营性现金流：2021年经营活动现金流为167亿元，2022年一季度为46亿元，预计未来将逐步改善。
• 股东权益：2021年股东权益达1684亿元，预计2024年将增至2598亿元。

产能与产品结构

• 半导体材料：高纯硫酸产能将从3万吨/年扩展至9万吨/年，光刻胶产能将从1000吨/年增至1200吨/年。
• 新能源材料：NMP产能将从5万吨/年增至7.5万吨/年，提升市场份额。
• 其他业务：基础化工材料业务因价格大幅上涨，营收增长166.4%。

风险提示

• 产品价格波动：可能影响公司盈利能力。
• 客户验证：新产品需通过客户验证，存在不确定性。
• 新增产能建设：可能面临建设延迟或成本超支的风险。
• 公允价值变动损益波动：投资收益的不稳定性可能影响财务表现。

总结

晶瑞电材在2021年和2022年一季度表现出强劲的业绩增长，受益于半导体和新能源材料行业的旺盛需求及产能释放。公司通过持续扩产和优化产品结构，增强了在关键领域的竞争力。尽管盈利预测有所调整，但分析师仍看好其长期发展潜力，维持“买入”评级。然而，公司需关注产品价格波动、客户验证、新增产能建设及投资收益的可持续性等风险。