20210307-天风证券-淳中科技-603516.SH-业绩高速复苏_大单能力增强_3页_724kb
报告摘要
淳中科技（603516）总结
核心内容
淳中科技在2020年实现了业绩的显著复苏，全年营业收入达到4.83亿元，同比增长29.99%；归母净利润为1.28亿元，同比增长12.32%。剔除股权激励费用影响后，归母净利润增长至1.55亿元，同比增长33.96%。公司业绩在2020年下半年迅速恢复，第三季度同比增长51.52%，第四季度同比增长83.58%。
主要观点
- 业绩复苏显著：公司上半年受疫情影响，营业收入同比下滑9.57%，但下半年迅速恢复，展现出强劲的复苏能力。
- 大单能力增强：2020年公司承接了多个大型项目，如山东省应急管理中心和国网河北电力运营中心，表明其在大型项目上的承接能力提升。
- 毛利率变化原因：公司2020年毛利率为58.77%，同比下降9.53个百分点，主要由于外购配套产品的收入占比增加。这反映了公司正从显控产品公司向显控解决方案公司转型。
- 军队行业景气度提升：公司显控设备是军队指挥系统的重要组成部分，随着军队信息化的加速，公司业绩有望持续释放。
- 芯片研发推进：公司通过发行可转债募集资金用于研发音视频芯片，预计芯片流片后将有效降低采购成本，提升毛利率。
关键信息
财务数据和估值
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 371.25 | 482.60 | 690.72 | 975.76 | 1,334.50 |
| 增长率（%） | 34.73 | 29.99 | 43.12 | 41.27 | 36.76 |
| EBITDA（百万元） | 173.93 | 187.77 | 216.58 | 317.85 | 427.84 |
| 净利润（百万元） | 114.18 | 128.21 | 198.92 | 292.35 | 391.23 |
| 增长率（%） | 30.77 | 26.58 | 28.80 | 29.96 | 29.32 |
| 每股收益（元/股） | 0.86 | 0.96 | 1.49 | 2.19 | 2.94 |
| 市盈率（P/E） | 42.03 | 37.42 | 24.13 | 16.42 | 12.27 |
| 市净率（P/B） | 5.77 | 4.68 | 4.23 | 3.51 | 2.83 |
| 市销率（P/S） | 12.93 | 9.95 | 6.95 | 4.92 | 3.60 |
| EV/EBITDA | 26.90 | 20.40 | 20.87 | 13.07 | 8.95 |
财务预测摘要
- 营业收入：预计2021年为6.91亿元，2022年为9.76亿元，2023年为1,334.50亿元。
- 净利润：预计2021年为1.99亿元，2022年为2.92亿元，2023年为3.91亿元。
- 每股收益：预计2021年为1.49元，2022年为2.19元，2023年为2.94元。
- 市盈率：预计2021年为24.13，2022年为16.42，2023年为12.27。
- 市净率：预计2021年为4.23，2022年为3.51，2023年为2.83。
- EV/EBITDA：预计2021年为20.87，2022年为13.07，2023年为8.95。
主要财务比率
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | 34.73 | 29.99 | 43.12 | 41.27 | 36.76 |
| 营业利润增长率（%） | 43.47 | 1.06 | 63.84 | 46.97 | 35.18 |
| 归属于母公司净利润增长率（%） | 34.45 | 12.32 | 55.05 | 46.97 | 33.82 |
| 毛利率 | 68.30% | 58.77% | 60.00% | 60.00% | 60.00% |
| 净利率 | 30.77% | 26.58% | 28.80% | 29.96% | 29.32% |
| ROE | 13.72% | 12.50% | 17.51% | 21.37% | 23.06% |
| ROIC | 18.43% | 25.32% | 36.28% | 34.20% | 54.11% |
| 资产负债率（%） | 11.50% | 26.05% | 15.72% | 17.51% | 20.42% |
| 净负债率（%） | -31.23% | -23.21% | -1.93% | -29.90% | -42.95% |
| 流动比率 | 5.83 | 7.34 | 6.61 | 6.16 | 5.32 |
| 速动比率 | 5.20 | 6.78 | 5.27 | 5.41 | 4.81 |
| 应收账款周转率 | 2.17 | 2.14 | 2.40 | 3.27 | 5.00 |
| 存货周转率 | 6.54 | 6.65 | 5.31 | 6.00 | 9.00 |
| 总资产周转率 | 0.42 | 0.41 | 0.51 | 0.65 | 0.70 |
投资评级
- 投资评级：买入（维持评级）
- 目标价格：未提供
- 当前价格：36.02元
风险提示
- 宏观经济波动风险
- 技术开发和升级滞后风险
- 核心技术人员及管理人才流失风险
作者
- 分析师：缪欣君
- 执业证书编号：S1110517080003
- 邮箱：miaoxinjun@tfzq.com
股价走势
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投资评级声明
| 类别 | 说明 | 评级 | 体系 |
|---|---|---|---|
| 股票投资评级 | 自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅 | 买入 | 预期股价相对收益20%以上 |
| 行业投资评级 | 自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅 | 强于大市 | 预期行业指数涨幅5%以上 |
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