20220428-开源证券-中国神华-601088.SH-公司2022年一季报点评_煤_电业务共同发力_一季度业绩大幅增长_4页_724kb

中国神华（601088.SH）一季报分析总结

核心内容

中国神华于2022年4月27日发布了2022年第一季度财务报告，显示公司业绩大幅增长，主要得益于煤价上涨、售电量及售电价提升，以及煤炭业务产能优化。公司维持“买入”投资评级，预计未来三年盈利将持续增长。

主要观点

• 业绩大幅增长：2022年第一季度公司实现营业收入839亿元，同比增长24.1%；归母净利润189.57亿元，同比增长63.3%；扣非后归母净利润186.17亿元，同比增长60.7%。
• 煤价上涨带动盈利：煤炭业务受益于能源变革下年度长协基准价上调，煤价中枢上移，吨煤盈利性显著提高，毛利率同比提升11个百分点至35%。
• 电力业务表现强劲：电力业务售电量和售电价均实现增长，售电量同比上升26.1%，售电价同比上涨21.6%，尽管燃煤成本增加导致发电毛利率同比下降1.7个百分点，但电力业务毛利同比大幅增长37.3%。
• 未来业绩有望持续增厚：公司优化销售结构，提升煤炭产量，同时电力业务新增产能释放，进一步支撑业绩增长。预计2022-2024年归母净利润分别为651.2亿元、698.6亿元和727.9亿元，同比增长29.5%、7.3%和4.2%。
• 估值指标持续走低：当前PE为8.7倍，预计2023年PE为8.1倍，2024年PE为7.8倍，反映市场对公司长期价值的认可。

关键信息

一季报亮点

• 商品煤产量：80.8万吨，同比增长3.6%。
• 煤炭销售量：105.7万吨，同比下降8.4%。
• 年度长协煤销量：54.4万吨，同比增长10.8%。
• 年度长协占比：51.5%，同比提升9个百分点。
• 煤炭均价：年度长协均价516元/吨，同比增长28.4%；月度长协均价787元/吨，同比增长36.9%；综合均价624元/吨，同比增长31%。
• 吨煤盈利：吨煤成本414元/吨，同比增长11.43%；吨煤毛利228元/吨，同比增长95.7%。

电力业务增长

• 售电量：同比上升26.1%。
• 平均利用小时数：1234小时，同比增长4.8%。
• 售电价：411元/兆瓦时，同比增长21.6%。
• 发电毛利率：16%，同比下降1.7个百分点。

产能释放

• 煤炭业务：神山露天矿、黄玉川煤矿、青龙寺煤矿分别核增60、300、100万吨/年。
• 电力业务：福建罗源湾项目2号机组正式投入商业运营，项目两台1000兆瓦超超临界燃煤发电机组全部投运，预计年发电量可达80亿千瓦时。

风险提示

• 经济恢复不及预期。
• 年度长协煤基准价下调。
• 开采成本上升。

财务摘要与预测

财务比率

估值方法的局限性

本报告所采用的分析和估值方法基于一定假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。因此，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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