20210426-光大证券-晶瑞股份-300655.SZ-2021年一季报点评_国产替代加速叠加需求提升_2021Q1业绩大幅增长_3页_744kb

报告摘要

晶瑞股份（300655.SZ）2021年一季报总结

核心内容概述

晶瑞股份在2021年第一季度实现营收4.03亿元，同比增长135.06%；实现归母净利润2303万元，同比增长441.19%；扣非后归母净利润2092万元，同比增长2766.53%。公司业绩大幅增长主要受益于国产替代加速以及下游需求的提升。随着全球疫情影响修复，经济环境复苏，公司光刻胶、超净高纯试剂以及锂电池材料等产品订单量价齐升，推动营收和净利润显著增长，且2021Q1营收和扣非后净利润均创历史单季新高。

主要观点

行业趋势：2020年以来，国内光刻胶、湿电子化学品等上游材料加速国产替代进程，晶瑞股份作为新能源及半导体产业的上游原材料提供商，充分受益于行业发展机遇。
技术突破：公司通过引进ASML1900Gi型光刻机设备，推进90-28nm芯片制程的ArF光刻胶研发，同时在湿电子化学品领域完成年产9万吨超大规模集成电路用半导体级高纯硫酸技改项目（一期），提升电子级硫酸产能。
锂电材料业务：公司自主研发的CMCLi粘结剂实现千吨级量产，打破国外技术垄断；丙烯酸粘结剂和耐高温粘结剂的研发与客户导入持续推进，耐高温粘结剂已进入中试阶段。
客户拓展：公司与江苏天奈、欣旺达等主流企业建立了长期稳定合作关系，并通过收购载元派尔森进入三星环新供应体系，进一步拓宽业务空间。
盈利预测：基于国产替代加速和下游需求回升，公司2021-2023年盈利预测上调，预计归母净利润分别为1.12亿元、1.60亿元和2.16亿元，对应EPS分别为0.59元、0.85元和1.14元，公司维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	756	1,022	1,319	1,637	1,957
净利润（百万元）	31	77	112	160	216
归母净利润率	4.1%	7.5%	8.5%	9.8%	11.0%
ROE（摊薄）	5.5%	5.9%	7.9%	10.3%	12.6%
P/E	175	89	61	43	32
P/B	9.7	5.2	4.8	4.4	4.0

营收与成本结构

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业成本（百万元）	550	800	1,001	1,209	1,419
折旧和摊销（百万元）	51	68	79	91	105
销售费用（百万元）	59	35	46	57	68
管理费用（百万元）	57	70	98	121	145
研发费用（百万元）	31	34	54	67	80
财务费用（百万元）	21	19	15	7	11

偿债能力

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	52%	33%	38%	43%	43%
流动比率	1.96	2.14	1.73	1.48	1.43
速动比率	1.66	1.93	1.42	1.22	1.16

股东权益与资本结构

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
股东权益（百万元）	625	1,386	1,505	1,636	1,808
股本（亿股）	1.514	1.8870	1.8874	1.8874	1.8874
未分配利润（百万元）	143	201	302	410	554

风险提示

募投项目建设不及预期
研发进展不及预期
下游需求不及预期

业务拓展与项目进展

光刻胶研发：公司于2020年购入ASML1900Gi型光刻机设备，用于研发90-28nm芯片制程的ArF光刻胶，设备已于2021年1月19日搬入实验室，仍处于调试阶段。
湿电子化学品：公司完成年产9万吨半导体级高纯硫酸技改项目（一期），新增电子级硫酸产能3万吨。
锂电材料：CMCLi粘结剂实现千吨级量产，打破国外技术垄断；丙烯酸粘结剂和耐高温粘结剂研发持续推进，耐高温粘结剂进入中试阶段。