20220815-光大证券-晶瑞电材-300655.SZ-2022年半年度报告点评_湿电子化学品放量业绩高增_持续扩增产能夯实行业地位_4页_721kb

公司研究总结：晶瑞电材（300655.SZ）2022年半年度报告点评

核心内容概述

晶瑞电材（300655.SZ）在2022年上半年实现了营收9.43亿元，同比增长9.25%；归母净利润8281万元，同比下滑28.09%，但扣非后归母净利润同比增长46.06%。公司2022年Q2营收同比增长6.92%，环比增长9.27%；归母净利润同比下滑44.82%，但环比增长59.04%。公司整体经营性业绩表现良好，尤其是在高纯化学品业务方面，受益于产品放量和价格提升，毛利率同比提升6.17个百分点。

主要观点

• 高纯化学品业务增长显著：2022H1高纯化学品业务营收2.16亿元，同比增长53.7%，主要受益于电子级双氧水、氨水等产品的加速导入及3万吨/年高纯电子级硫酸产能的逐步释放。
• 光刻胶业务进展顺利：KrF光刻机成功购入并搬入实验室，光刻胶生产及测试线基本建成，产品分辨率达到0.25～0.13μm，已通过部分重要客户测试，预计年内实现批量供货。
• 新能源材料业务持续拓展：公司在原有2.5万吨/年NMP产能基础上，扩建2万吨γ-丁内酯（GBL）、10万吨电子级NMP、2万吨NMP回收再生及1万吨导电浆项目，预计2022年10月投产。
• 盈利能力提升：公司毛利率在2022H1提升至24.3%，预计2023年及2024年将继续保持增长趋势。
• 盈利预测上调：基于公司经营性业绩增长及产能释放预期，公司2022-2024年归母净利润预测分别为2.02亿元、2.90亿元、3.90亿元，分别上调20.2%、12.0%、8.6%。
• 估值与评级：公司维持“买入”评级，未来6-12个月投资收益率预计领先市场基准指数15%以上。

关键信息

财务数据概览

• 营收：2022年半年度为9.43亿元，同比增长9.25%；预计2022-2024年分别为21.3亿元、28.19亿元、36.46亿元。
• 净利润：2022年半年度为8281万元，归母净利润率为9.5%；预计2022-2024年分别为2.02亿元、2.90亿元、3.90亿元。
• 毛利率：2022H1为24.3%，预计2023年及2024年分别为25.6%、26.2%。
• ROE：2022年预计为10.3%，2023年为12.9%，2024年为14.8%。
• PE：2022年为64倍，预计2023年为45倍，2024年为33倍。
• PB：2022年为6.7倍，预计2023年为5.8倍，2024年为4.9倍。

产能建设情况

• 高纯电子级硫酸：2021年新增3万吨/年产能，预计2023年上半年建成6万吨/年产能。
• 光刻胶：KrF光刻胶测试线已基本建成，预计年内实现批量供货；四川眉山基地新增1000吨/年中间体和1200吨/年光刻胶产能，预计2022年10月投产。
• 新能源材料：扩建γ-丁内酯、NMP、NMP回收再生及导电浆项目，预计2022年8月动工。

风险提示

• 产能建设不及预期
• 产品及原料价格波动
• 下游需求不及预期
• 产品验证风险
• 研发风险
• 行业竞争风险

公司动态

• 股价表现：当前价22.22元，一年最低/最高为12.12/33.05元，近3月换手率192.67%。
• 相关研报：多次发布关于公司业绩及业务进展的点评，强调“半导体+新能源”双轨成长战略。

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法及模型基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由分析师赵乃迪撰写，执业证书编号S0930517050005，联系方式010-57378026，zhaond@ebscn.com。分析师承诺独立、客观地出具报告，并对内容和观点负责。

法律主体声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，仅向特定客户传送。公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能提供相关金融服务。

版权声明

本报告版权仅归光大证券股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。