20220705-山西证券-农业行业2022年中期策略_在猪周期的分歧中把握机会_47页_11mb

农林牧渔行业2022年中期策略总结

核心内容概述

2022年上半年，中国农林牧渔行业整体表现中游偏上，A股农业行业指数小幅跑赢沪深300，处于相对稳定状态。行业研究重点聚焦于生猪、肉鸡、饲料、种子和种植、制糖等细分领域，分析其价格走势、产能变化、投资逻辑及未来趋势。

主要观点

生猪行业

• 产能变化：2022年生猪产能进一步释放，出栏量和产量均同比增长。但产能过剩问题依然存在，预计2022年下半年供给仍较充足，价格季节性上涨可能，但周期性大涨缺乏支撑。
• 价格波动：生猪价格从年初的低点逐步回升，母猪存栏量出现反弹，反映出行业去产能进程的复杂性。
• 亏损底：已出现本轮下行周期的第二个“亏损底”，若母猪产能继续淘汰，可能出现第三个“亏损底”，但底部可能较前两轮有所抬升。
• 投资逻辑：生猪养殖股的投资逻辑在“能繁母猪产能去化”与“猪价周期反转”之间切换，建议顺势而为，关注PB估值接近底部的配置时机。

肉鸡行业

• 周期底部：肉鸡行业已进入周期底部，圣农发展作为低估值优质企业，具备配置价值。
• 产能去化：肉鸡行业产能去化相对生猪行业更为顺畅，产业资本博弈程度较低。
• 价格走势：白羽肉鸡价格维持低位，但随着产能逐渐去化，或迎来估值修复。

饲料行业

• 行业整合：饲料行业在原料价格上涨和下游需求疲软的背景下，整合进程加速，市场份额向头部企业集中。
• 产量变化：2022年饲料总产量同比增速下降，但部分品种如水产饲料、反刍饲料保持增长。
• 企业表现：海大集团作为行业龙头，其饲料销量和市场份额持续增长，预计未来仍将受益于行业整合。

种子和种植行业

• 玉米种子：杂交玉米种子供需持续改善，库存消费比下降。
• 水稻种子：杂交水稻种子供给压力增加，库存消费比可能反弹。
• 转基因政策：转基因育种相关配套政策逐步完善，推动行业技术发展和产品产业化。

制糖行业

• 产量和价格：预计2022/23榨季全球和国内食糖小幅增产，库销比下降，糖价温和上涨。

关键信息

生猪价格与利润

• 2022年6月，国内生猪价格为17.37元/公斤，同比上涨8.29%。
• 自繁自养生猪养殖利润为-36.79元/头，外购仔猪育肥利润为172.49元/头。

肉鸡价格与产能

• 白羽肉鸡主产区平均价为9.71元/公斤，同比上涨22.29%。
• 圣农发展处于业绩和PB估值的双底部，具备配置价值。

饲料行业

• 2022年1-5月饲料总产量同比下降3.2%，猪饲料需求下降明显。
• 海大集团饲料销量持续增长，市场份额扩张是主要驱动力。

种子和种植

• 2022年杂交玉米种子有效供应量约14.7亿公斤，库存消费比进一步下降。
• 杂交水稻种子有效供应量预计超过3.5亿公斤，库存消费比可能反弹。

政策支持

• 转基因育种政策持续推进，推动玉米、大豆等作物的转基因技术发展。
• 国内粮食自给率较高，进口占比小，保障供应稳定。

投资建议

• 生猪养殖股：关注经营稳健的公司，如温氏股份、唐人神、东瑞股份、巨星农牧、新希望等。
• 肉鸡养殖股：圣农发展具备配置价值，可关注其估值修复机会。
• 饲料行业：海大集团作为行业龙头，建议持续关注其市场份额扩张带来的增长机会。
• 种子和种植：玉米种子供需改善，水稻种子供给压力上升，建议关注转基因政策带来的技术发展机遇。

风险提示

• 疫情风险：非洲猪瘟等疫情可能对生猪行业造成冲击。
• 自然灾害：可能影响农产品供应和价格。
• 原料价格波动：饲料原料如玉米、大豆、豆粕等价格波动对行业利润影响较大。