20230408-华创证券-白云机场-600004.SH-2022年业绩快报点评_全年亏损10.7亿_延续免税成长逻辑_看好国际客流复苏下_公司弹性释放_7页_876kb

白云机场（600004）2022年业绩快报点评总结

核心内容

白云机场在2022年受疫情影响，全年业绩表现不佳，出现亏损。但公司积极布局免税业务及商业运营，随着国际客流逐步恢复，盈利预期有所改善。分析师对白云机场未来两年的盈利增长持乐观态度，并给予“推荐”评级，目标价为21.1元，较当前股价有28%的上涨空间。

主要观点

• 2022年业绩表现：全年实现营业收入39.7亿元，同比下降23.5%；亏损10.7亿元，同比扩大；扣非亏损11.2亿元，较2021年扩大。
• 季度表现：2022年第四季度收入同比下滑57.2%，亏损扩大至4.4亿元，较2021年同期盈利大幅下降。
• 业务量下滑：全年起降架次同比下降26.4%，旅客吞吐量下降35.1%，其中国内旅客下降36.1%，国际+地区旅客增长18.3%。
• 疫情前对比：与2019年相比，起降架次下降45.7%，旅客吞吐量下降64.4%，国际+地区旅客下降95.7%。
• 2023年3月恢复情况：起降架次恢复至2019年同期的91.7%，旅客吞吐量恢复至80.6%；国内旅客恢复至99.7%，国际旅客恢复至26.4%。
• 免税业务增长：2023年1月免税店销售额同比增长3.9倍，客单价达118元，高于2019年平均的103元，免税业务仍具成长性。
• 投资建议：调整2023-2024年盈利预测分别为8.6亿和20.1亿，对应EPS分别为0.36元和0.85元，PE分别为45倍和19倍。
• 长期展望：预计2025年实现盈利25亿，给予20倍PE，目标市值500亿，对应目标价21.1元。
• 核心优势：区位优势明显，粤港澳机场群格局重塑逻辑持续；免税业务具备弹性，有望随国际客流恢复而增长；有税商业引入头部品牌，具有待挖掘的潜力。

关键信息

• 财务预测：

  • 2023年EPS：0.36元，PE：45倍
  • 2024年EPS：0.85元，PE：19倍
  • 2025年盈利预测：25亿，目标市值500亿，对应目标价21.1元

• 风险提示：

  • 经济大幅下滑
  • 国际客流恢复不及预期

• 公司基本数据：

  • 总股本：236,671.83万股
  • 总市值：389.56亿元
  • 资产负债率：34.83%

• 市场表现：

  • 当前股价：16.46元
  • 12个月内最高/最低价：16.70/11.25元

投资评级体系

• 公司评级：推荐（预期未来6个月内超越基准指数10%-20%）
• 行业评级：推荐（预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上）

财务比率（2021-2024年）

盈利能力分析

• 2022年亏损扩大，主要受疫情冲击影响。
• 2023-2024年盈利预测显著增长，显示公司具备较强的恢复能力和盈利能力。
• 免税业务表现亮眼，客单价持续增长，国际客流恢复将推动免税业务进一步增长。

业务恢复情况

• 2023年3月国内旅客恢复至2019年水平，国际旅客恢复至26.4%。
• 预计2025年国际客流恢复至2019年80%水平，免税业务将进入稳态，盈利预期稳定。

附录：分析师团队介绍

• 吴一凡：副所长、基础设施及能源材料研究中心负责人，具备丰富的行业经验，曾获多项最佳分析师奖项。
• 吴莹莹：清华大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所，具备较强的研究实力。
• 周儒飞：上海外国语大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所。
• 吴晨玥、黄文鹤、梁婉怡：均为华创证券研究所研究员，具备专业背景和行业经验。

联系方式

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、刘懿、侯春钰、侯斌、过云龙、蔡依林、刘颖、顾翎蓝、车一哲
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、张嘉慧、邓洁、董妹彤、巢莫雯、王春丽
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月
• 广州机构销售部：段佳音、周玮、王世韬
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹玛

总结

白云机场在2022年受疫情影响，业绩表现不佳，但公司通过免税业务和商业运营，展现较强的恢复能力。随着国际客流逐步复苏，公司盈利预期显著提升，未来两年有望实现大幅增长。分析师认为，白云机场具备良好的区位优势和免税业务弹性，有税商业亦具潜力，整体投资价值较高，给予“推荐”评级。