20230428-国联证券-贝达药业-300558.SZ-诊疗活动恢复中_静待二季度好转_3页_371kb

贝达药业（300558）总结

核心内容

贝达药业（300558）在2023年一季度实现收入5.32亿元，同比下降9.08%；归母净利0.51亿元，同比下降38.58%；扣非归母净利0.18亿元，同比下降75.50%。公司业绩符合预期，但受到诊疗活动下降的影响，尤其是抗肿瘤药推广受限以及抗病毒治疗延后导致的销售影响。

主要观点

• 业绩表现：一季度业绩受外部因素影响，但公司对二季度恢复持乐观态度，预计后续业绩将有所改善。
• 研发投入：公司一季度研发费用率为32.99%，同比提升14.58个百分点，显示其对研发的重视，但高研发投入也对利润造成一定压力。
• 肺癌领域布局：公司在肺癌领域拥有2个靶向药和1个大分子药物，贝福替尼、伏罗尼布已提交上市申请，预计年内获批；贝福替尼开展术后辅助治疗临床，有望拓展适应症；BPI-460372实现中美双报。
• 医保支持：埃克替尼为医保内EGFR突变非小细胞肺癌术后辅助治疗用药，恩沙替尼一线用途于2023年1月进入医保，有助于提升肺癌靶向药的销售表现。
• 盈利预测：公司2023-2025年收入预计分别为28.63亿、37.15亿、47.84亿，对应增速分别为20.48%、29.75%、28.77%；归母净利润预计分别为3.14亿、4.10亿、5.31亿，对应增速分别为115.69%、30.71%、29.55%。三年CAGR为54.14%。
• 估值与评级：基于2024年76倍PE估值，目标价为74.72元，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据与估值

风险提示

• 恩沙替尼销售不及预期
• 埃克替尼专利到期风险

股价走势

• 当前价格：67.00元
• 目标价格：74.72元
• 一年内最高/最低：74.83元 / 39.53元

财务预测摘要

• 资产负债表：公司总资产逐年增长，负债率保持稳定，资产负债结构优化。
• 现金流量表：2023年一季度经营活动现金流为189百万元，投资活动现金流为-124百万元，筹资活动现金流为-224百万元，现金净增加额为-159百万元。
• 利润表：2023年一季度归母净利润为314百万元，同比增长显著。
• 财务比率：公司毛利率稳定在91%以上，净利率逐步提升，ROE和ROIC也有望改善。

结论

贝达药业在肺癌领域的研发布局丰富，具备较强的市场竞争力。尽管一季度业绩受诊疗活动下降影响，但公司对二季度恢复持积极态度。随着核心产品陆续获批上市及医保覆盖的扩大，预计未来业绩将显著提升，成长性良好。基于其研发储备和市场前景，给予“增持”评级。